Ferramentas externas para controlar o risco cambial
Este artigo lança luz sobre as quatro ferramentas externas para controlar o risco cambial. São eles: 1. Cobertura do mercado a prazo 2. Cobertura do mercado monetário 3. Cobertura com opções cambiais 4. Cobertura de futuros cambiais.
Ferramenta Externa # 1. Usando o Hedging for Forwards Market:
No curso normal dos negócios, uma empresa terá várias exposições contratuais em várias moedas com vencimento em várias datas. A exposição líquida em uma determinada moeda em uma determinada data é simplesmente a diferença entre o total de entradas e o total de saídas a serem liquidadas naquela data.
Assim, suponha que a ABC Co. tenha os seguintes itens pendentes:
Sua exposição líquida em USD a 60 dias é:
(800.000 + 300.000) - (200.000 + 250.000) = + USD 650.000
Considerando que tem uma exposição líquida em NLG de -1.000.000 em 90 dias.
O uso de contratos a prazo para cobrir a exposição de transações em uma única data é bastante simples. Uma entrada líquida contratual de moeda estrangeira é vendida a termo e uma saída líquida contratual é comprada para a frente.
Isso elimina toda a incerteza em relação ao valor da moeda nacional do recebível ou a pagar. Assim, no exemplo acima, para cobrir a exposição de USD de 60 dias, a ABC Co. pode vender USD 650.000 para a frente, enquanto que para a exposição do NLG pode comprar 1.000.000 de NLG para a frente de 90 dias.
E quanto a exposições em datas diferentes? Uma solução óbvia é proteger cada exposição separadamente com um contrato de venda ou compra a termo, conforme o caso. Assim, no exemplo, a empresa pode cobrir a exposição de USD de 60 dias com uma venda a prazo e a exposição de USD de 180 dias com uma compra a termo.
Ferramenta Externa # 2. Hedging with the Money Market:
As empresas, que têm acesso a mercados monetários internacionais para empréstimos de curto prazo, bem como para investimentos, podem usar o mercado monetário para a exposição de operações de hedge.
Por exemplo: suponha que uma empresa alemã ABC tenha um guilder holandês de 90 dias, com recebimento de NLG 10.000.000. Tem acesso aos mercados de depósitos do euro em DEM, bem como NLG.
Para cobrir essa exposição, pode executar a seguinte seqüência de transações:
1. Emprestar o NLG no mercado euro-NLG durante 90 dias.
2. Converter local em DEM.
3. Use o DEM em suas operações, por exemplo, para pagar um empréstimo bancário de curto prazo ou um estoque financeiro.
4. Quando o crédito for liquidado, use-o para pagar o empréstimo do NLG.
Suponha que as taxas sejam as seguintes:
NLG / DEM Spot: 101025/35
90 dias a frente: 1.1045 / 65
Taxas de juros do Euro NLG: 5¼ / 5½
Taxas de juro do Euro DEM: 4¾ / 5, 00
Comparando a cobertura a prazo contra a cobertura do mercado monetário. Com cobertura a termo, cada NLG vendido dará um influxo de DEM (1 / 1.064) = DEM 0.9038, 90 dias depois. O valor presente disso (em 4, 74%) é
0, 9038 / [1+ (0, 0475 / 4)] = DE 0, 8931
Para cobrir o uso do mercado monetário, para cada NLG de receber, emprestar NLG 1 / [1 + (0, 055 / 4)]
= NLG 0.9864, venda este ponto para obter DEM (0.9864 / 1.1035)
= 0, 8939 DEM
Pague o empréstimo do NLG quando os recebíveis tiverem vencimento. Assim, os mercados monetários cobrem; há um ganho líquido de DEM 0, 0008 por NLG de recebível ou DEM 8000 para o 10 milhões de florim a receber.
Às vezes, a cobertura do mercado financeiro pode se tornar a alternativa mais econômica por causa de algumas restrições impostas pelos governos. Por exemplo, as empresas nacionais podem não ter acesso ao mercado do euro na sua moeda nacional ou os não residentes podem não ter acesso aos mercados monetários nacionais.
Isto conduzirá a diferenciais significativos entre as taxas de juro do mercado monetário do euro e do mercado monetário nacional para a mesma moeda. Uma vez que os prémios / descontos a prazo estão relacionados com os diferenciais de interesse do mercado do euro entre duas moedas, tal imperfeição apresentará oportunidades de redução de custos.
Por exemplo, uma empresa dinamarquesa importou computadores no valor de US $ 5 milhões de um fornecedor americano. O pagamento é devido em 180 dias.
As taxas de mercado são as seguintes:
DKK / USD Spot: 5, 5010 / 20
180 dias para a frente: 5.4095 / 5.4110
Euro dólar: 9 ½ / 9 ¾
Euro DKK: 6¼ / 6½
DKK doméstico: 5¼ / 5½
O governo dinamarquês impôs a proibição temporária de empréstimos não residentes no mercado monetário doméstico. Para cada dólar a pagar, a cobertura a termo envolve uma saída de DKK 5.4110.180 dias a partir de agora.
Em vez disso, para cada dólar a pagar, a empresa pode tomar DKK 502525 a 5, 5%, pagar US $ 0, 9597 no mercado à vista e investir isso em 9, 50% em um depósito de Eurodólar para acumular um dólar para liquidar a dívida. Ele terá que pagar DKK 5.3969 [= 5.2525 * 1.0275], 180 dias depois. Isto representa uma economia de 0, 0141 DKK por dólar a pagar ou 70, 500 DKK sobre os 5 milhões a pagar.
Do exemplo acima, fica claro que, de tempos em tempos, as oportunidades de economia de custos podem surgir devido a alguma imperfeição do mercado ou a condições naturais de mercado, que um tesoureiro de alerta pode explorar para obter ganhos consideráveis. Tendo decidido cobrir uma exposição, todas as alternativas disponíveis para executar a cobertura devem ser examinadas.
Opções:
Sob o contrato a termo ou os futuros, entrega de contratos ou sua reversão no preço vigente, é essencial e, como tal, qualquer movimento favorável do índice de preços não seria benéfico para o comprador / corporativo. Para superar essa característica essencial, foram inventadas opções, em que o comprador tinha a opção de comprar ou vender o subjacente sem qualquer obrigação.
As opções transmitem o direito de comprar ou vender uma quantidade acordada de mercadoria em moeda no valor do índice, a um preço acordado, sem qualquer obrigação de fazê-lo.
Assim, a opção é um direito e não uma obrigação.
O titular da opção ou o comprador exercerá a opção (comprar ou vender) caso o preço de mercado se mova adversamente e permita que o contrato de opção seja anulado caso o preço de mercado seja favorável do que o preço da opção.
Por outro lado, o vendedor da opção, geralmente um banco ou instituição financeira ou uma bolsa, tem a obrigação de entregar o contrato, se exercido ao preço acordado, mas não tem o direito de revogar / cancelar o mesmo.
As opções são negociadas em bolsas, onde a contraparte é a troca de opções.
As opções que conferem o direito de comprar a um preço fixo em ou antes de uma data fixa são chamadas de opção de compra, enquanto as opções que conferem o direito de venda a um preço fixo ou antes de uma data fixa são denominadas Put Option.
O preço pelo qual a opção pode ser exercida e o ativo subjacente comprado ou vendido é chamado de Preço de Exercício ou Preço de Exercício.
O custo da opção, geralmente cobrado antecipadamente sobre o comprador da opção, chamado premium. Estas são as taxas para comprar o contrato de opção (semelhante ao prémio de seguro). O último dia em que a opção pode ser exercida é chamado de data de vencimento ou data de vencimento.
No dinheiro:
Quando o preço de exercício está abaixo do preço à vista, no caso de uma opção de compra ou quando o preço de exercício está acima do preço à vista no caso de uma opção de venda, a opção está no dinheiro, dando ao comprador a opção de exercer o mesmo.
No dinheiro:
Quando o preço de exercício é igual ao preço à vista, a opção é considerada como dinheiro, não havendo ganho ou perda para utilizar a opção.
Fora do dinheiro:
O preço de exercício está abaixo do preço à vista em caso de opção de venda e acima do preço à vista em caso de opção de compra, a opção é considerada estar fora do dinheiro. É melhor deixar a opção expirar sem uso, caso a opção esteja fora do dinheiro.
As opções são de dois tipos, quando vistas do ângulo de entrega / expiração:
1. A opção americana pode ser exercida em qualquer data antes e inclusive (o prazo de validade).
2. A opção européia pode ser exercida apenas na data de vencimento (data fixa).
O contrato de opção garante o comprador no pior cenário e permite que ele aproveite qualquer movimento favorável na taxa à vista. As opções são produtos OTC, bem como as negociadas em bolsa, sendo as mais populares as opções de moeda, que são negociadas em muitas bolsas do mundo. Outras opções são opções de ações, opções de commodities, opções de índice, etc.
Podemos agora ver o funcionamento de uma opção, no exemplo da moeda em como abaixo:
Exemplo :
Dizer no caso do USD / Re em 1.10.09 um exportador tem um valor a receber de USD 1 milhão 6 meses, ou seja, 1.4.10. O spot USD / Re é de 45, 00.
Agora, devido ao mercado incerto, ele sente que a rupia pode enfraquecer seis meses abaixo da pista, e ele não acha que está apto a bloquear sua chance de qualquer vantagem, por reserva de contrato a termo. Por outro lado, o mercado poderia ir para outro lado, se grandes influxos continuassem. Ele é capaz de obter uma opção de venda por USD a 45, 50, valor de 1, 4.10 a um prêmio de 0, 05 paise por dólar. Devido a essa contradição de pontos de vista, ele acha que é prudente comprar uma Opção de Venda a um preço de exercício de 45, 50, a um prêmio de 5 paises por dólar, em vez de reservar um contrato a termo de 45, 50.
Na data de expiração, ou seja, 1, 4.10 o spot USD / Re é 46, 05, ele permite a opção de expirar e vender seu USD no mercado a 46, 05 recebendo 50 paise (após o ajuste do custo do prêmio).
Assim, ele aproveitou a oportunidade para aproveitar um pequeno custo na forma de prêmio e, assim, garantiu o valor de seu ganho em US $ 45, 45 (45, 50 - 0, 05), por um lado, e, por outro lado, reteve o direito de recorrer ao prêmio. vantagem de qualquer movimento do mercado a seu favor além da taxa de
O preço do prêmio da opção é baseado em vários fatores. Existem vários métodos de abordagens de precificação de opções, como a teoria Binomial, a teoria de Cox-Rubentstein, Garman e Kohlagen, e o modelo Black-Scholes, que é o mais popular de todos.
O preço da opção dependeria dos seguintes aspectos:
1. Ligue e Opção de Venda
2. Quantidade (se lote de mercado ou lote pequeno)
3. preço de exercício
4. Tipo - americano ou europeu
5. Taxa de spot
6. Diferenciais da taxa de juros
7. Taxa de troca (diferenciais para frente)
8. Volatilidade no preço do subjacente.
A complicada questão do preço das opções é complicada devido ao efeito de vários fatores listados acima, já que o cálculo do preço da opção é feito normalmente com base em modelos de computador.
No entanto, a volatilidade no preço do subjacente é a característica mais importante e o preço da opção é diretamente afetado pelo mesmo, ou seja, quanto maior a volatilidade, maior será o preço.
As opções são amplamente utilizadas nos mercados de câmbio, onde tanto as opções negociadas em OTC quanto em bolsa estão disponíveis. As opções relacionadas a ações e commodities são geralmente negociadas em bolsa. Opções também estão disponíveis em várias bolsas para cobertura de risco de taxa de juros.
Opções também estão disponíveis em contratos futuros, dando uma faca de dois gumes nas mãos do comprador. O comprador tem a opção de exercer a taxa fixada na constante de futuros, permitindo flexibilidade no contrato de futuros.
Aprendizagem chave :
1. Opção:
Contratos conferem ao titular o direito sem a obrigação de assumir o contrato.
2. Premium:
Em um contrato de opção representa a taxa cobrada pelo escritor da opção.
3. Opção de Chamada:
A opção que confere o direito de comprar a um preço fixo em ou antes de uma data fixa é chamada de opção de compra.
4. Opção de venda:
A opção que confere o direito de vender a um preço fixo em ou antes de uma data fixa é chamada de opção de venda.
5. Preço de Exercício:
O preço pelo qual a opção pode ser exercida e o ativo subjacente comprado ou vendido é chamado de preço de exercício ou preço de exercício.
6. No Dinheiro:
Quando o preço de exercício for inferior ao preço à vista, no caso de opção de compra ou quando o preço de exercício estiver acima do preço spot, no caso de opção de venda, a opção estará no dinheiro, dando ao comprador a opção de exercer o exercício. venda.
7. No Dinheiro:
Quando o preço de exercício é igual ao preço à vista, diz-se que a opção está no dinheiro, não deixando ganho ou perda para utilizar a opção.
8. Fora do dinheiro:
Quando o preço de exercício está abaixo do preço à vista em caso de opção de venda e acima do preço à vista em caso de opção de compra, a opção é considerada como estando fora do dinheiro.
9. Opção Americana:
Pode ser exercido em qualquer data antes e incluindo a data de expiração.
10. Opção Europeia:
Pode ser exercido apenas na data de vencimento (data fixa).
Ferramenta Externa # 3. Cobertura com Opções de Moeda:
As opções de moeda fornecem um meio mais flexível para cobrir a exposição das transações. Uma saída de moeda estrangeira contratada pode ser protegida por meio da compra de uma opção de compra (ou venda de uma opção de venda) na moeda, enquanto uma entrada pode ser protegida por meio da compra de uma opção de venda. (Ou escrevendo uma opção de compra. Esta é uma estratégia de “cobertura coberta”).
As opções são particularmente úteis para cobrir fluxos de caixa incertos, ou seja, fluxos de caixa que são contingentes em outros eventos.
Situações típicas são :
a) Propostas internacionais:
As entradas de divisas só se materializarão se o lance for bem sucedido. Se a execução do contrato também envolve a compra de materiais, equipamentos, etc. de terceiros países, também há saídas de moeda estrangeira contingentes. '
(b) Recebíveis em moeda estrangeira com risco de default substancial ou risco político, por exemplo, o governo anfitrião de uma subsidiária estrangeira poderia repentinamente impor restrições à repatriação de dividendos.
c) Investimento de carteira de risco:
Um gestor de fundos, no Reino Unido, pode ter uma carteira de ações / títulos estrangeiros no valor de 50 milhões de marcos, que ele pretende liquidar daqui a 6 meses. Se ele vender 50 milhões de marcos alemães e o portfólio cair em valor por causa da queda do mercado acionário alemão e do aumento das taxas de juros, ele se verá super-segurado e com déficits em DEM.
Por exemplo, em 1 de junho, uma empresa do Reino Unido tem um DEM 5.000.000 devidos em 1 de setembro. As taxas de mercado são as seguintes:
DEM / GBP Spot: 2, 8175 / 85
Pontos de troca de 90 dias: 60/55
As chamadas de setembro com uma greve de 2, 82 (DEM / GBP) estão disponíveis por um prêmio de 0, 20 paise por DEM. Avaliando o hedge futuro versus compra de opções de compra, tanto com referência a uma posição aberta.
(i) posição aberta:
Suponha que a firma decida deixar o pagamento a ser coberto. Se no vencimento a libra esterlina / taxa spot DEM for St, o valor da libra esterlina é de (5, 00, 000) St.
(ii) Cobrança a prazo:
Se a empresa comprar DEM 5.000.000 para a frente à taxa de oferta de 2.8130 / PS ou PS0.3557 / DEM, o valor a pagar é PS (5.000.000 * 0.3557) = PS 1, 77, 850.
(iii) uma opção de chamada:
Em vez disso, a empresa compra opções de compra de DEM 5.000.000 para uma despesa total de prêmio de PS 1000.
No vencimento, sua saída de caixa será:
PS [(5, 00, 000) St + 1025] para St <= 0, 3546
e PS [5, 00, 000) (0, 3546) + 1025]
= PS 178325 para St> = 0, 3546.
Aqui, assume-se que a despesa do prêmio é financiada por um empréstimo de 90 dias a 10%.
Futuros :
Outro produto derivativo mais popular e amplamente utilizado é o futuro, que foi desenvolvido a partir de contratos futuros. Futuros poderiam ser chamados de outra versão de contratos futuros negociados em bolsa, que é baseada em um acordo para comprar ou vender um ativo a um preço em determinado momento no futuro. Os futuros são contratos padronizados quanto à quantidade (valores) e datas de entrega (período) dos contratos.
Um contrato futuro transmite um acordo para comprar uma quantia específica de uma commodity ou instrumentos financeiros a um preço específico em uma data futura estipulada. É uma obrigação do comprador comprar o instrumento subjacente e o vendedor vendê-lo, a menos que o contrato seja vendido a outra pessoa / entidade para obter lucro ou reservar / limitar a perda.
Vamos agora ver as principais características dos contratos futuros:
1. Padroniza a qualidade do ativo subjacente por contrato, conhecido como tamanho do contrato. É também chamado de Valor do Capital Nocional.
2. Ele padroniza o movimento do preço mínimo para o contrato conhecido como tamanho do tick, por exemplo, para GBP / USD um ponto base.
3. O período de contrato também é padronizado - digamos, três meses começando / terminando no mês de março, junho, setembro e dezembro.
4. Os contratos futuros são negociados em bolsa e, portanto, os contratos de compra / venda são entre a bolsa de futuros e o comprador ou vendedor e não diretamente entre compradores e vendedores. As trocas estão no meio de cada contrato.
5. A bolsa de futuros mantém a credibilidade, por meio de margem sobre o comprador e os vendedores, que é ajustada a cada dia.
6. A entrega sob contrato futuro não é uma obrigação, e o comprador / vendedor pode compensar o contrato, empacotando o valor da diferença na taxa / preço atual do subjacente.
Os futuros são, portanto, um tipo de contrato a termo, mas diferem dos forwards de várias maneiras.
A diferença entre os dois pode ser listada como abaixo:
Futuros:
1. Um contrato negociado em bolsa.
2. Quantidade padronizada de contrato.
3. Período de tempo padronizado, digamos três meses, seis meses, etc.
4. Entrega de subjacente não essencial.
5. Risco de contrato nas trocas, ou seja, desempenho garantido pelas Bolsas.
6. Funciona em requisitos de margem e é marcado para comercializar todos os dias.
Para a frente:
1. Um produto OTC.
2. Pode ser feito para qualquer quantidade ímpar com base na necessidade.
3. Pode ser feito para quaisquer períodos ímpares, digamos um mês e meio ou 100 dias, etc.
4. A entrega é essencial.
5. Risco de crédito nas contrapartes, ou seja, compradores e vendedores.
6. Margens não obrigatórias. Não marcado, ou seja, para comercializar todos os dias.
O processo de margem:
Do exposto acima, pode-se observar que o backbone e a capacidade creditícia e a capacidade de trocas para liquidar os contratos se baseiam no mecanismo de margem. Os contratos futuros são marcados para serem marcados diariamente e, portanto, são semelhantes aos contratos a termo liquidados diariamente. Três tipos de margens são cobrados em um contrato de futuros.
1. Margem inicial:
No início de cada novo contrato, a margem inicial deve ser paga à Bolsa na forma de dinheiro ou outro título líquido aprovado (ou seja, títulos do tesouro, títulos, garantias bancárias). Geralmente é uma margem pequena, que permite aos compradores como vendedor comandarem e jogarem um grande valor de contrato.
Por exemplo, na margem do London International Financial Futures Exchange (LIFFE) para um contrato de Euro / Dólar de US $ 1 milhão, apenas US $ 500. Assim, qualquer pessoa com apenas US $ 500 pode jogar / entrar em um contrato futuro de grande valor de US $ 1, 00 milhão.
2. Margem Variável:
É calculado diariamente, marcando para comercializar o contrato no final de cada dia. Esta margem é normalmente depositada apenas em dinheiro. Qualquer movimento adverso no valor do ativo subjacente é, portanto, depositado em dinheiro para cobrir o aumento do risco de crédito.
A troca faz a chamada de margem, após a erosão no valor do contrato que normalmente é depositado e disponibilizado na conta margem com a troca na manhã seguinte. No caso de valorização do contrato, a diferença ocorre para o comprador e o mesmo é creditado pela troca para essa conta margem.
3. margem de manutenção:
Essa margem é semelhante à estipulação do saldo mínimo para a realização de negócios na troca e deve ser mantida pelo comprador / vendedor na conta margem com a troca. A bolsa também está autorizada a debitar / creditar a margem variável a esse valor, pois a parte precisa financiar constantemente a conta em caso de contínua erosão no valor do contrato.
Vejamos agora um exemplo de um contrato futuro em eurodólar para ver o movimento das margens em um contrato futuro.
Contrato de Eurodólar para o montante nocional de 1 milhão de euros
Tamanho do tick 1 ponto base, período 3 meses
O tamanho do carrapato de 0, 0001 seria equivalente a 25, 00 euros como abaixo:
Princípio nocional x Tamanho do tick x Período (anualizado)
1.000.000 x 0, 0001 x 3/12 = 25, 00 euros em cada movimento de tick.
Digamos que o contrato foi BOT em 1.4.04 no preço à vista base EURO / USD de 1.2700 e taxa futura de 1.3.000 valor 30.6.04.
O comprador depositou Euro 500 como margem inicial e Euro 2000 como margem de manutenção com o câmbio (saldo mínimo).
Digamos que em 2.4.04, o preço à vista se move para 1.2690 (movimento de 10 pips) contra o comprador, sua conta de manutenção será debitada em € 250, 00 (10 pips x 25, 00) que ele precisa reabastecer para manter o saldo mínimo.
O preço spot move-se para 1, 2710 em 3, 4.04, a bolsa creditará (20 x 25) Euro 500, 00 à sua conta de margem e poderá agora levantar 250, 00 euros em excesso da margem mínima na sua conta.
Os contratos futuros podem ser principalmente de quatro tipos principais:
uma. Futuros de commodities
b. Futuros financeiros, incluindo futuros de taxa de juros
c. Futuros de moeda e
d. Futuros de índice.
Os contratos futuros foram negociados pela primeira vez em 1972, na Chicago Mercantile Exchange, e o mercado futuro teve um enorme crescimento nas últimas décadas, tanto em termos de uso, número de instrumentos quanto geograficamente.
Aprendizagem chave :
Futuros:
É um contrato negociado em uma bolsa para fazer ou receber uma mercadoria.
Ferramenta Externa # 4. Cobertura com Futuros de Moeda :
A cobertura de fluxos de moeda estrangeira contratual com futuros de moeda é, em muitos aspectos, semelhante à cobertura com contratos a termo. Um recebível é protegido pela venda de futuros, enquanto um pagamento é protegido pela compra de futuros.
Um hedge de futuros difere de um hedge futuro devido às características intrínsecas dos contratos futuros. As vantagens dos futuros são, mais fáceis e com maior liquidez. Os bancos só entrarão em contratos a termo com corporações (e em casos raros, indivíduos) com a mais alta classificação de crédito. Segundo, uma cobertura de futuros é muito mais fácil de ser desfeita, já que há uma troca organizada com um grande volume de negócios.
