Custo do Capital: Significado, Importância e Mensuração
Vamos fazer um estudo aprofundado do significado, importância e medição do custo de capital.
Significado do custo do capital:
Um investidor fornece fundos de longo prazo (ou seja, ações de Capital, Ações Preferenciais, Lucros Retidos, Debêntures, etc.) para uma empresa e, naturalmente, ele espera um bom retorno sobre seu investimento.
Para satisfazer as expectativas do investidor, a empresa deve ser capaz de gerar receita suficiente.
Assim, para a empresa, o custo de capital é a taxa mínima de retorno que a empresa deve obter em seus investimentos para atender às expectativas dos investidores.
Se uma empresa pode levantar fundos de longo prazo do mercado a 10%, então 10% podem ser usados como taxa de corte, uma vez que a gestão só ganha quando o projeto dá retorno superior a 10%. Portanto, 10% é a taxa de desconto ou a taxa de corte. Em outras palavras, é a taxa mínima de retorno exigida no projeto de investimento para manter inalterado o valor de mercado por ação.
Para maximizar a riqueza dos acionistas por meio do aumento do preço das ações, uma empresa precisa ganhar mais do que o custo do capital. O custo de capital da empresa pode ser determinado calculando-se a média ponderada dos diferentes custos de obtenção de diferentes fontes de capital.
Algumas definições de especialistas financeiros são dadas abaixo para a clara concepção do custo de capital:
Ezra Solomon define “O custo do capital é a taxa mínima exigida de rendimentos ou a taxa de corte das despesas de capital”.
De acordo com Mittal e Agarwal, “o custo de capital é a taxa mínima de retorno que uma empresa espera obter de um projeto proposto, de modo a não reduzir o lucro por ação para os acionistas e seu preço de mercado”.
Segundo Khan e Jain, custo de capital significa “a taxa mínima de retorno que uma empresa deve obter em seu investimento para que o valor de mercado da empresa permaneça inalterado”.
Custo de capital depende de:
a) Procura e fornecimento de capital,
b) Taxa de inflação esperada,
(c) vários riscos envolvidos, e
(d) Índice de endividamento da empresa, etc.
Significado do Custo do Capital:
O conceito de custo de capital desempenha um papel vital no processo de tomada de decisão da gestão financeira. A alavancagem financeira, a estrutura de capital, a política de dividendos, a gestão do capital de giro, a decisão financeira, a avaliação do desempenho financeiro da alta administração etc. são muito influenciadas pelo custo de capital.
A importância ou importância do custo de capital pode ser declarada das seguintes formas:
1. Maximização do Valor da Firma:
Para fins de maximização do valor da empresa, uma empresa tenta minimizar o custo médio de capital. Deveria haver uma combinação judiciosa de dívida e capital na estrutura de capital de uma empresa, de modo que a empresa não suportasse riscos financeiros indevidos.
2. Decisões de Orçamento de Capital:
A estimativa adequada do custo de capital é importante para uma empresa tomar decisões de orçamento de capital. Geralmente, custo de capital é a taxa de desconto usada na avaliação da conveniência do projeto de investimento. No método da taxa interna de retorno, o projeto será aceito se tiver uma taxa de retorno maior que o custo de capital.
Ao calcular o valor presente líquido dos fluxos de caixa futuros esperados do projeto, o custo de capital é usado como a taxa de desconto. Portanto, o custo de capital atua como um padrão para alocar os fundos de investimento da empresa da maneira mais otimizada. Por esta razão, o custo de capital é também referido como taxa de corte, taxa alvo, taxa de atratividade, taxa de retorno mínima exigida, etc.
3. Decisões em relação ao leasing:
A estimativa do custo de capital é necessária para tomar decisões de locação de interesse comercial.
4. Gestão do Capital de Giro:
Na administração de capital de giro, o custo de capital pode ser usado para calcular o custo de investimento em recebíveis e avaliar políticas alternativas referentes a recebíveis. Também é usado no gerenciamento de estoque também.
5. Decisões de Dividendos:
Custo de capital é um fator significativo na tomada de decisões de dividendos. A política de dividendos de uma empresa deve ser formulada de acordo com a natureza da empresa - seja uma empresa em crescimento, uma empresa normal ou uma empresa em declínio. No entanto, a natureza da empresa é determinada pela comparação da taxa interna de retorno (r) e do custo de capital (k), ou seja, r> k, r = k ou r <k que indicam crescimento firme, empresa normal e declínio firma, respectivamente.
6. Determinação da Estrutura de Capital:
Custo de capital influencia a estrutura de capital de uma empresa. Ao projetar a estrutura de capital ideal que é a proporção de dívida e patrimônio líquido, a importância devida é dada ao custo médio ponderado ou global do capital da empresa. O objetivo da empresa deve ser escolher um mix de dívida e patrimônio para que o custo total do capital seja minimizado.
7. Avaliação do Desempenho Financeiro:
O conceito de custo de capital pode ser usado para avaliar o desempenho financeiro da alta administração. Isso pode ser feito comparando a rentabilidade real do projeto de investimento realizado pela empresa com o custo total do capital.
Mensuração do custo de capital:
O custo do capital é medido para diferentes fontes de estrutura de capital de uma empresa. Inclui o custo das debêntures, o custo do capital de empréstimo, o custo do capital acionário, o custo do capital social preferencial, o custo dos lucros retidos, etc.
A mensuração do custo de capital de diferentes fontes de estrutura de capital é discutida:
A. Custo das Debêntures:
A estrutura de capital de uma empresa normalmente inclui o capital de dívida. A dívida pode ser na forma de debêntures, empréstimos a prazo de instituições financeiras e bancos, etc. O valor dos juros a pagar pela emissão das debêntures é considerado como sendo o custo das debêntures ou do capital da dívida (K d ). O custo do capital de dívida é muito mais barato do que o custo do capital levantado de outras fontes, porque os juros pagos sobre o capital da dívida são dedutíveis.
O custo da debênture é calculado das seguintes formas:
(i) Quando as debêntures são emitidas e resgatáveis ao par: K d = r (1 - t)
onde K d = Custo da debênture
r = taxa de juros fixa
t = taxa de imposto
(ii) Quando as debêntures são emitidas com prêmio ou desconto, mas resgatáveis a
Kd = I / NP (1 - t)
onde, K d = Custo da debênture
I = pagamento anual de juros
t = taxa de imposto
Np = Receita líquida da emissão de debêntures.
(iii) Quando as debêntures são resgatáveis com prêmio ou desconto e são resgatáveis após o período 'n':
K d
I (1-t) + 1 / N ( Rv - NP) / ½ ( RV - NP)
onde K d = Custo da debênture.
I = pagamento anual de juros
t = taxa de imposto
NP = Receitas líquidas da emissão de debêntures
Ry = valor reembolsável da debênture no momento do vencimento
Exemplo 1:
(a) Uma empresa emite Rs. 1, 00, 000, 15% Debêntures de Rs. 100 cada. A empresa está na faixa de imposto de 40%. Você é obrigado a calcular o custo da dívida após os impostos, se as debêntures forem emitidas em (i) Par, (ii) 10% de desconto e (iii) 10% de prêmio.
(b) Se a corretagem for paga a 5%, qual será o custo das debêntures se a emissão for equivalente?
Exemplo 2:
A ZED Ltd. emitiu Debêntures com 12% do valor nominal de Rs. 100 por Rs. 60 lakh. A taxa flutuante da emissão é de 5% no valor de face. Os juros são pagos anualmente e as debêntures são resgatáveis a um prêmio de 10% após 10 anos.
Qual será o custo das debêntures se o imposto for de 50%?
B. Custo do capital social de preferência:
Para as ações preferenciais, a taxa de dividendos pode ser considerada como seu custo, pois é esse valor que a empresa quer pagar contra as ações preferenciais. Como as debêntures, as despesas de emissão ou o desconto / prêmio na emissão / resgate também devem ser levados em conta.
i) O custo das acções preferenciais (K P ) = D P / NP
Onde, D P = dividendo preferencial por ação
NP = Receita líquida da emissão de ações preferenciais.
(ii) Se as ações preferenciais forem resgatáveis após um período de 'n', o custo das ações preferenciais (K P ) será:
onde NP = Net provém da emissão de ações preferenciais
R V = Montante líquido necessário para resgate de ações preferenciais
D P = Valor do dividendo anual.
Não há vantagem fiscal para o custo das ações preferenciais, já que seu dividendo não permite a dedução do lucro para fins de imposto de renda. Os estudantes devem observar que, no caso de ações preferenciais e de dívida, o custo de capital é computado com referência às obrigações incorridas e aos recursos recebidos. As receitas líquidas recebidas devem ser levadas em consideração ao calcular o custo do capital.
Exemplo 3:
Uma empresa emite 10% de ações preferenciais do valor nominal de Rs. 100 cada. Os custos de flutuação são estimados em 5% do preço de venda esperado.
Qual será o custo do capital social preferencial (K P ), se as ações preferenciais forem emitidas (i) ao par, (ii) a prêmio de 10% e (iii) com desconto de 5%? Ignore o imposto sobre dividendos.
Solução:
Sabemos, custo do capital social de preferência (K P ) = D P / P
Exemplo 4:
A Ruby Ltd. emite 12%. Ações preferenciais de Rs. 100 cada um no par resgatável após 10 anos a 10% de prêmio.
Qual será o custo do capital social de preferência?
Exemplo 5:
Uma empresa emite 12% das ações preferenciais resgatáveis de Rs. 100 cada, com prêmio de 5%, resgatável após 15 anos a um prêmio de 10%. Se o custo de flutuação de cada ação for Rs. 2, qual é o valor de K P (custo da ação preferencial) para a empresa?
C. Custo do Capital Próprio ou Ações Ordinárias:
Os fundos necessários para um projeto podem ser levantados pela emissão de ações de capital que são de natureza permanente. Esses fundos não precisam ser reembolsados durante a vida da organização. O cálculo do custo das ações de capital é complicado porque, ao contrário das ações preferenciais e de dívida, não há taxa fixa de juros ou pagamento de dividendos.
O custo da participação acionária é calculado considerando os lucros da empresa, o valor de mercado das ações, o dividendo por ação e a taxa de crescimento dos dividendos ou lucros.
(i) Método do Dividendo / Preço:
Um investidor compra ações de uma determinada empresa, como ele espera um certo retorno (isto é, dividendo). A taxa esperada de dividendo por ação no preço de mercado atual por ação é o custo do capital social. Assim, o custo do capital social é calculado com base no valor presente do fluxo futuro esperado de dividendos.
Assim, o custo do capital social (K e ) é medido por:
K e = onde D = dividendo por ação
P = preço de mercado atual por ação.
Se espera-se que os dividendos cresçam a uma taxa constante de 'g', então o custo do capital social
(K e ) será K e = D / P + g.
Este método é adequado para aquelas entidades onde a taxa de crescimento em dividendos é relativamente estável. Mas esse método ignora a valorização do capital no valor das ações. Uma empresa que declarar um montante de dividendos mais alto fora do dado quantum de ganhos será colocado em um prêmio em comparação a uma companhia que ganha a mesma quantia de lucros mas utiliza uma parte principal disto em financiar seu programa de expansão.
Exemplo 6:
A participação da XY Company está atualmente cotada no mercado a Rs. 60. Paga um dividendo de Rs. 3 por ação e os investidores esperam uma taxa de crescimento de 10% ao ano.
Você é obrigado a calcular:
(i) O custo de capital próprio da empresa.
(ii) O preço de mercado indicado por ação, se a taxa de crescimento prevista for de 12%.
(iii) O preço de mercado, se o custo de capital da empresa é de 12%, a taxa de crescimento antecipado é de 10% ao ano e o dividendo de Rs. 3 por ação deve ser mantida.
Exemplo 7:
O preço de mercado atual de uma ação é Rs. 100. A empresa precisa de Rs. 1.00.000 para expansão e as novas ações podem ser vendidas por apenas Rs. 95. O dividendo esperado no final do ano corrente é de Rs. 4, 75 por ação, com uma taxa de crescimento de 6%.
Calcule o custo de capital do novo capital.
Solução:
Sabemos, custo de capital próprio (K e ) = D / P + g
(i) Quando o preço de mercado atual da ação (P) = Rs. 100
K = Rs 4, 75 / Rs. 100 + 6% = 0, 0475 + 0, 06 = 0, 1075 ou 10, 75%.
(ii) Custo do novo capital próprio = Rs. 4, 75 / Rs. 95 + 6% = 0, 11 ou 11%.
Exemplo 8:
A participação de uma empresa é atualmente cotada no mercado em Rs. 20. A empresa paga um dividendo de Rs. 2 por ação e os investidores esperam uma taxa de crescimento de 5% ao ano.
Você é obrigado a calcular (a) Custo de capital próprio da empresa, e (b) o preço de mercado por ação, se a taxa de crescimento de dividendos antecipada for de 7%.
Solução:
(a) Custo do capital social (K e ) = D / P + g = Rs. 2 / rs 20 + 5% = 15%
(b) K e = D / P + g
ou, 0, 15 = Rs. 2 / P + 0, 07 ou, P = 2 / 0, 08 = Rs. 25
Exemplo 9:
Green Diesel Ltd. tem suas ações de Rs. 10 cada cotada em uma bolsa de valores a um preço de mercado de Rs. 28. Uma taxa de crescimento anual esperada constante de 6% e um dividendo de Rs. 1, 80 por ação foi pago para o ano corrente.
Calcular o custo do capital social.
Solução:
D 0 (1 + g) / P 0 + g = 1, 80 (1 + 0, 06) / 28 + 0, 06
= 0, 0681 + 0, 06 = 12, 81%
(ii) Earnings / Price Ratio Method:
Esse método leva em consideração o lucro por ação (EPS) e o preço de mercado da ação. Assim, o custo do capital acionário será baseado na taxa esperada de lucros de uma empresa. O argumento é que cada investidor espera uma certa quantia de ganhos, distribuída ou não, da empresa em cujas ações ele investe.
Se os lucros não forem distribuídos como dividendos, eles serão mantidos nos lucros acumulados e causarão um crescimento futuro nos lucros da empresa, bem como o aumento no preço de mercado da ação.
Assim, o custo do capital próprio (K e ) é medido por:
K e = E / P onde E = Lucro atual por ação
P = preço de mercado por ação.
Se o lucro futuro por ação crescer a uma taxa constante 'g', então o custo do capital social (K e ) será
K e = E / P + g.
Este método é semelhante ao método de dividendo / preço. Mas ignora o fator de valorização ou depreciação de capital no valor de mercado das ações. Ajuste do Custo de Flutuação Há custos de ações flutuantes no mercado e incluem corretagem, comissão de subscrição, etc. pagos aos corretores, subscritores, etc.
Esses custos devem ser ajustados com o preço de mercado atual da ação no momento do cálculo do custo do capital acionário, uma vez que o valor total de mercado por ação não pode ser realizado. Assim, o preço de mercado por ação será ajustado por (1 - f), onde 'f' representa a taxa de custo de flutuação.
Assim, usando o modelo de crescimento Earnings, o custo do capital acionário será:
K e = E / P (1 - f) + g
Exemplo 10:
O capital social de uma empresa é representado por 10.000 Ações de Rs. 10 cada, totalmente pago. O preço atual de mercado da ação é de Rs. 40. O lucro disponível para os acionistas do capital próprio é de Rs. 60.000 no final de um período.
Calcular o custo do capital social usando a relação Earning / Price.
Exemplo 11:
Uma empresa planeja emitir 10.000 novas Ações de Capital de Rs. 10 cada para levantar capital adicional. O custo da flutuação deverá ser de 5%. Seu preço de mercado atual por ação é de Rs. 40.
Se o ganho por ação for Rs. 7, 25, descubra o custo do novo capital.
D. Custo dos Lucros Retidos:
Os lucros retidos por uma empresa para usar na expansão do negócio também envolvem custos. Quando os lucros são retidos no negócio, os acionistas são forçados a renunciar a dividendos. Os dividendos perdidos pelos acionistas são, na verdade, um custo de oportunidade. Assim, os lucros retidos envolvem custo de oportunidade.
Se os ganhos não forem retidos, eles serão repassados aos acionistas que, por sua vez, investem o mesmo em novas ações e obtêm um retorno sobre o mesmo. Nesse caso, o custo dos lucros acumulados (K r ) seria ajustado pela alíquota de imposto pessoal e corretagem aplicável, comissão, etc., se houver.
Muitos contadores consideram o custo dos lucros acumulados igual ao custo do capital social. No entanto, se o custo do capital social i9 calculado com base no modelo de crescimento de dividendos (isto é, D / P + g), um custo separado de lucros retidos não precisa ser computado, pois o custo de lucros retidos é incluído automaticamente no custo. de capital social.
Portanto, K r = K e = D / P + g.
Exemplo 12:
É dado que o custo de capital de uma empresa é de 20%, taxa de imposto marginal dos acionistas é de 30% e Comissão da Corretora é de 2% do investimento em ações. A empresa propõe utilizar seus lucros retidos na medida de Rs. 6, 00, 000.
Descubra o custo dos lucros retidos.
E. Custo Médio Global ou Ponderado do Capital:
Uma empresa pode adquirir recursos de longo prazo de várias fontes, como capital acionário, ações preferenciais, debêntures, empréstimos a prazo, lucros acumulados, etc., a custos diferentes, dependendo do risco percebido pelos investidores.
Quando todos esses custos de diferentes formas de fundos de longo prazo são ponderados por suas proporções relativas para obter o custo total de capital, são denominados como custo médio ponderado de capital. Também é conhecido como custo composto de capital. Ao tomar decisões financeiras, o custo ponderado ou composto do capital é considerado.
O custo médio ponderado do capital é utilizado por uma empresa pelas seguintes razões:
(i) É útil para tomar decisões de orçamento / investimento de capital.
(ii) Reconhece as várias fontes de financiamento das quais a proposta de investimento deriva seu sangue vital (ou seja, finanças).
(iii) Indica uma combinação ótima de várias fontes de financiamento para o aprimoramento do valor de mercado da empresa.
(iv) Ele fornece uma base para comparação entre projetos como uma taxa padrão ou de corte.
I. Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital:
Cálculo do custo médio ponderado do capital é feito das seguintes formas:
(i) O custo específico de cada fonte de fundos (ou seja, custo de capital próprio, ações preferenciais, dívidas, lucros acumulados, etc.) deve ser calculado.
(ii) Os pesos (ou seja, a proporção de cada fonte de fundo na estrutura de capital) devem ser calculados e atribuídos a cada tipo de fundos. Isto implica a multiplicação de cada fonte de capital por pesos apropriados.
Geralmente, as seguintes ponderações são atribuídas:
(a) Valores contábeis de várias fontes de recursos
b) Valores de mercado de várias fontes de capital
(c) Valores contábeis marginais de várias fontes de capital.
Os valores contábeis de pesos são baseados nos valores refletidos pelo balanço patrimonial de uma preocupação, preparados sob a base histórica e ignorando as alterações no nível de preços. A maioria dos analistas financeiros prefere usar o valor de mercado como pesos para calcular o custo médio ponderado de capital, uma vez que reflete o custo atual de capital.
Mas a determinação do valor de mercado envolve algumas dificuldades para as quais a mensuração do custo do capital se torna muito difícil.
(iii) Adicione todos os custos dos componentes ponderados para obter o custo médio ponderado de capital da empresa.
Portanto, o custo médio ponderado de capital (K o ) deve ser calculado usando a seguinte fórmula:
K o = K 1 w 1 + K 2 w 2 + …………
onde K 1, K 2 ……… .. são custos de componente e W 1, W 2 ………… .. são pesos.
Exemplo 13:
A Jamuna Ltd tem a seguinte estrutura de capital e, após impostos, custos para as diferentes fontes de fundo utilizadas:
Exemplo 14:
Excel Ltd. tem ativos de Rs. 1, 60, 000 que foram financiados com Rs. 52.000 de dívida e Rs. 90.000 de capital e uma reserva geral de Rs. 18.000. O lucro total da empresa após juros e impostos para o ano encerrado em 31 de março de 2006 foi de Rs. 13.500. Ele paga juros de 8% sobre os fundos emprestados e está na faixa de imposto de 50%. Tem 900 ações de capital de Rs. 100 cada venda a um preço de mercado de Rs. 120 por ação.
Qual é o custo médio ponderado de capital?
Exemplo 15:
A RIL Ltd. opta pela seguinte estrutura de capital:
Ao considerar a estrutura de capital mais desejável para uma empresa, as seguintes estimativas do custo da dívida e do capital próprio (após impostos) foram feitas em vários níveis do mix de dívida-capital:
Você é obrigado a determinar o mix ideal de dívida e capital próprio para a empresa, calculando o custo composto de capital.
O ótimo mix de dívida e capital próprio para a empresa está no ponto em que o custo composto de capital é mínimo. Assim, o custo composto de capital é mínimo (10, 75%) no mix de dívida-capital de 3: 7 (ou seja, 30% de dívida e 70% de capital). Portanto, 30% da dívida e 70% do mix de ações seria um ótimo mix de dívida e patrimônio para a empresa.
