O que são sistemas de concessionários primários em títulos do governo?

Os principais sistemas de dealers em títulos do governo são os seguintes:

O principal sistema de revendedores (PD), criado em 1996, continua sendo importante do ponto de vista da conclusão bem-sucedida do programa de empréstimos do governo, cujo tamanho é substancial, e da necessidade de desenvolver ainda mais os mercados de dívida na Índia.

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Os PDs (atualmente 17 em números) lidam amplamente com títulos do governo e outros produtos de taxa de juros e apoiam o programa de empréstimos da Central e dos governos estaduais. Várias medidas foram iniciadas em 2004-05 para fortalecer ainda mais o papel dos PDs no mercado de títulos do governo.

Diretrizes prudenciais foram emitidas para PDs em junho de 2004 sobre a política de distribuição de dividendos com foco no índice de pay-out e na taxa de adequação de capital.

O índice de pay-out de dividendos para PDs, tendo um coeficiente de capital ponderado pelo risco (CRAR) de 20% ou mais em todos os quatro trimestres do ano anterior, foi de 50% e 33, 3% para PDs que não cumprem as condições acima.

Um revendedor primário não pode declarar dividendos se o CRAR em qualquer um dos quatro trimestres estiver abaixo do CRAR mínimo prescrito de 15%.

Os PDs foram aconselhados a realizar todos os seus investimentos em ações apenas de forma desmaterializada até o final de dezembro de 2004 e fazer todos os investimentos novos apenas em forma desmaterializada a partir de então.

As diretrizes que permitem aos PDs a emissão de instrumentos de dívida subordinada para capital de nível II e capital de nível III foram emitidas em outubro de 2004.

As diretrizes previam que o montante de dívida subordinada fosse decidido pelo Conselho de Administração, limite máximo de spread da taxa de juros, restrições quanto ao tipo de instrumento, classificação de crédito obrigatória, cumprimento das diretrizes da SEBI, obtenção de permissão do Banco Central para emissão de instrumentos. NRIs / FIIs, atribuição de 100% de ponderação de risco para investimentos em outros PDs / bancos e requisitos de divulgação.

Como o Banco Central deixaria de desempenhar o papel de subscritor de último recurso de 2006-2007, os PDs precisariam estar adequadamente preparados para garantir o sucesso do programa de empréstimos do mercado.

Um Grupo Técnico Interno do Banco da Reserva, que examinou o processo de emissão primário no período FRBM, recomendou que os PDs subscrevessem o valor total da emissão de cada leilão.

Dada essa responsabilidade significativamente maior pelos PDs, o Grupo propôs a adoção de medidas de mitigação do risco, como a venda a descoberto, a introdução do mercado "quando for emitido" e a exclusividade nos leilões primários.

Em consonância com os incentivos propostos, o Grupo recomendou certas obrigações de mercado para PDs, particularmente no segmento médio.

Anteriormente, outro Grupo (Presidente: Dr. RH Patil) havia examinado o papel dos PDs no mercado de títulos do governo. Ambos os relatórios foram discutidos no Comitê Técnico Consultivo (TAC) e algumas recomendações foram aceitas pelo Banco de Reserva para implementação.

Assim, várias medidas foram propostas na Declaração Anual de Política para 2005-06. Estas incluem: (i) estruturas permitidas de negócios de PD a serem expandidas para incluir bancos que cumpram certos critérios mínimos sujeitos a salvaguardas e em consulta com bancos, PDs e o Governo; (ii) considerar as recomendações do Grupo Técnico sobre a reestruturação das obrigações de subscrição dos PDs, permitindo exclusividade aos PDs nos leilões primários, introdução de mercado 'quando emitido' e vendas limitadas a descoberto em títulos do Governo em consulta com o Governo.

A operacionalização dessas medidas propostas está sendo examinada pelo TAC e pelo Banco de Reserva / Governo da Índia. O papel dos PDs no mercado de títulos do governo na pós-implementação da Lei FRBM, 2003, é considerado mais importante não apenas do ponto de vista da gestão da dívida, mas também do ponto de vista do desenvolvimento do mercado (Quadro 2).

As ferramentas de mitigação de risco que estão sendo contempladas pelo Banco de Reserva e a proposta de expandir estruturas permitidas de negócios de PD para incluir bancos podem exigir mudanças nas diretrizes regulatórias.

O sistema de distribuidor primário (PD) sofreu mudanças significativas durante 2006-07. Os PDs, como subscritores dos empréstimos do mercado do governo e formadores de mercado em títulos do governo, estão expostos a um risco de mercado significativo.

A fim de diversificar os riscos inerentes ao negócio de PD, os PDs foram autorizados a diversificar em outras linhas de negócios, mantendo o requisito de manter predominância no negócio de títulos públicos.

Os PDs puderam diversificar seus investimentos em instrumentos de dívida corporativa, ações e securitização, sujeitos a certos limites prudenciais, de modo a permitir-lhes diversificar seus riscos de balanço. Eles também foram autorizados a oferecer determinados serviços baseados em taxas.

Concomitantemente, foi decidido que os PDs não seriam autorizados a criar subsidiárias redutoras. Os PDs que já possuíam subsidiárias redutoras (na Índia e no exterior) foram aconselhados a reestruturar o padrão de propriedade dessas subsidiárias.

Isso foi feito para garantir que o balanço patrimonial da PD não seja afetado pelo extravasamento de riscos de outras empresas / subsidiárias e que o negócio dos PDs esteja focado em suas atividades principais de concessionárias.

Consequentemente, cinco dos oito PDs independentes, que tinham subsidiárias redutoras ou realizavam negócios diferentes dos especificamente permitidos, precisavam reestruturar suas operações.

Em conformidade com essas diretrizes, cinco DPs, a DSP Merrill Lynch Ltd. (DSPML), a ICICI Securities Ltd. (ISEC), a IDBI Capital Market Services Ltd. (ICMS), a Securities and Trading Corporation of India Ltd. (STCI) e a Kotak. A Mahindra Capital Company Ltd. (KMCC) reestruturou suas operações, já que elas tinham subsidiárias ou estavam realizando negócios de corretagem de ações, o que não era permitido pelas diretrizes.

No entanto, a abordagem do processo de reestruturação seguido por esses PDs foi diferente. A KMCC transferiu o negócio de PD para o banco principal (Kotak Mahindra Bank). O ISEC reestruturou suas subsidiárias de modo a torná-las subsidiárias diretas do ICICI Bank, enquanto mantinha o negócio de PD consigo mesmo.

Em seguida, ele se renomeou como ICICI Securities Primary Dealership Ltd. (SEC-PD). O STCI foi reestruturado através da criação de outra subsidiária, a STCI Primary Dealer Ltd. (STCI-PD) para realizar negócios PD.

No caso do ICMS, a IDBI Gilts Ltd, uma subsidiária direta do IDBI Bank Ltd., foi criada para assumir o negócio de PD do ICMS. O DSPML foi reestruturado com a criação de outra subsidiária em nome da DSPML Securities Trading Ltd. (DSPMLST) para conduzir os negócios de PD.

Durante o ano, a estrutura permitida do negócio de PD foi expandida para incluir bancos, que cumprem certos critérios mínimos sujeitos a salvaguardas. Nove bancos, o Citibank NA, o Standard Chartered Bank, o HSBC Bank, o Bank of America, o JP Morgan Chase Bank, o Bank of Baroda, o Canara Bank, o Kotak Mahindra Bank e o Corporation Bank foram autorizados a realizar negócios PD. suas respectivas subsidiárias / empresas do grupo. Um novo banco, o HDFC Bank Ltd., foi autorizado a realizar negócios de PD a partir de 2 de abril de 2007.

Tendo em vista a crescente responsabilidade dos PDs na esteira da Lei FRBM, de 2003, foram feitas mudanças no sistema de subscrição das emissões de títulos públicos datados pelos PDs.

O sistema revisado prevê a subscrição de toda a questão em um leilão. As duas medidas políticas de expandir a estrutura permitida do sistema PD para incluir bancos e revisar o esquema de subscrição contribuíram para o sucesso do gerenciamento da dívida no cenário pós-FRBM.

Os PDs autônomos continuaram a ser adequadamente capitalizados. Embora o CRAR de PDs em 33% em 31 de março de 2007 tenha caído em relação ao nível do ano anterior, ele superou em muito o mínimo estipulado de 15% dos ativos agregados ao risco agregado.

Durante 2006-07, os compromissos de licitação cumulativos nos leilões de títulos do Tesouro foram fixados em 111 por cento do montante da emissão no âmbito do programa de empréstimo normal.

As ofertas agregadas em Rs.2, 07, 711 crore foram 3, 2 vezes as emissões de títulos do Tesouro de Rs.65, 500 crore (ao abrigo do programa de empréstimo normal / regular) e 1, 1 vezes do Tesouro emissão de Rs.1, 85.000 crore [(sob o programa de empréstimo normal / regular e esquema de estabilização de mercado (MSS)] Do total de propostas de Rs.2, 107, 111 crore, foram aceites propostas no montante de 70, 951 crore.

Os PDs são obrigados a atingir uma taxa de sucesso de 40% do compromisso de licitação com relação aos leilões de títulos do Tesouro, em bases semestrais. A participação dos PDs nas compras do mercado primário nos leilões de títulos do Tesouro (incluindo MSS) foi marginalmente mais elevada em 2006-07, com 38 por cento, contra 34 por cento em 2005-06.

Nos termos da Lei de Responsabilidade Fiscal e Gestão Orçamental, de 2003, o Banco da Reserva foi impedido de participar nos leilões primários de títulos do Governo Central. Os PDs foram, portanto, obrigados a subscrever todo o montante notificado nos leilões de títulos do Governo Central datados.

Durante 2006-07, os títulos datados de Rs. 1, 46, 000 crore foram emitidos sob o programa de empréstimo normal. Nos leilões de subscrição, PDs submeteu ofertas no valor de Rs.1, 93.869 crore das quais ofertas no valor de Rs.1, 46.000 crore foram aceitas. Isso representou um índice de oferta e cobertura de 1, 32 nos leilões de subscrição. Uma soma de Rs.5, 604 crore devolveu nos PDs durante 2006-07.

Nos principais leilões de títulos do Governo da Índia, os PDs apresentaram propostas de Rs.2, 222 crore contra seu compromisso de subscrição de Rs.1, 46.000 crore (representando uma relação de oferta e cobertura de 1, 39), das quais ofertas no valor de Rs.64.727 crore foram aceitos.

A parcela de dealers primários nos títulos com leilão de títulos diminuiu marginalmente para 44% durante o período 2006-07, de 48% durante o período de 2005-06.

O volume de negócios do mercado secundário de títulos do Tesouro e do governo datados de títulos (tanto definitivos quanto de recompra) negociados por apenas PDs somaram Rs.3, 24, 571 crore e Rs.22, 34, 630 crore, respectivamente, constituindo 18, 3% e 21, 8%, respectivamente, do volume de negócios do mercado.