A demanda por dinheiro: a abordagem clássica e keynesiana em direção ao dinheiro

Leia este artigo para aprender sobre a demanda por dinheiro: a abordagem clássica e keynesiana em relação ao dinheiro:

A demanda por dinheiro surge de duas importantes funções do dinheiro. A primeira é que o dinheiro atua como um meio de troca e o segundo é que é uma reserva de valor. Assim, indivíduos e empresas desejam manter o dinheiro em parte em dinheiro e em parte na forma de ativos.

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O que explica as mudanças na demanda por dinheiro? Existem duas visões sobre esse problema. A primeira é a visão de “escala” que está relacionada ao impacto do nível de renda ou riqueza sobre a demanda por dinheiro. A demanda por dinheiro está diretamente relacionada ao nível de renda. Quanto maior o nível de renda, maior será a demanda por dinheiro.

A segunda é a visão de “substituição”, que está relacionada à relativa atratividade de ativos que podem ser substituídos por dinheiro. De acordo com essa visão, quando ativos alternativos como títulos tornam-se pouco atraentes devido à queda nas taxas de juros, as pessoas preferem manter seus ativos em dinheiro, e a demanda por dinheiro aumenta, e vice-versa.

A escala e a visão de substituição combinadas foram usadas para explicar a natureza da demanda por moeda que foi dividida em demanda de transações, demanda preventiva e demanda especulativa. Existem três abordagens para a demanda por dinheiro: o clássico, o keynesiano e o pós-keynesiano. Nós discutimos estas abordagens abaixo.

A abordagem clássica:

Os economistas clássicos não formularam explicitamente a teoria da demanda por dinheiro, mas suas visões são inerentes à teoria quantitativa do dinheiro. Eles enfatizaram as transações de demanda por dinheiro em termos da velocidade de circulação do dinheiro. Isso porque o dinheiro atua como meio de troca e facilita a troca de bens e serviços. Na "Equação de troca" de Fisher.

MV = PT

Onde M é a quantidade total de dinheiro, V é sua velocidade de circulação, P é o nível de preço e T é a quantidade total de bens e serviços trocados por dinheiro.

O lado direito desta equação PT representa a demanda por dinheiro que, de fato, “depende do valor das transações a serem empreendidas na economia, e é igual a uma fração constante dessas transações”. MV representa a oferta de moeda. dinheiro que é dado e em equilíbrio é igual à demanda por dinheiro. Assim, a equação se torna

Md = PT

Essa demanda de transações por dinheiro, por sua vez, é determinada pelo nível de renda de pleno emprego. Isso ocorre porque os classicistas acreditavam na Lei de Say, segundo a qual a oferta criava sua própria demanda, assumindo o nível pleno de renda. Assim, a demanda por dinheiro na abordagem de Fisher é uma proporção constante do nível de transações, que, por sua vez, mantém uma relação constante com o nível da renda nacional. Além disso, a demanda por dinheiro está ligada ao volume de transações em curso em uma economia a qualquer momento.

Assim, sua suposição subjacente é que as pessoas detêm dinheiro para comprar mercadorias.

Mas as pessoas também detêm dinheiro por outras razões, como ganhar juros e fazer face a imprevistos. Portanto, não é possível dizer que V permanecerá constante quando M for alterado. A coisa mais importante sobre dinheiro na teoria de Fisher é que ela é transferível. Mas isso não explica totalmente por que as pessoas detêm dinheiro. Não esclarece se deve incluir como dinheiro itens como depósitos a prazo ou depósitos de poupança que não estão imediatamente disponíveis para pagar dívidas sem primeiro serem convertidos em moeda.

Foi a abordagem do saldo de caixa de Cambridge que levantou uma outra questão: por que as pessoas realmente querem manter seus ativos na forma de dinheiro? Com rendimentos maiores, as pessoas querem fazer volumes maiores de transações e, portanto, maiores saldos de caixa serão demandados.

A equação de demanda de Cambridge para o dinheiro é

Md = kPY

onde Md é a demanda por dinheiro que deve igualar a oferta a dinheiro (Md = Ms) em equilíbrio na economia, k é a fração da renda real (PY) que as pessoas desejam manter em dinheiro e depósitos à vista ou a proporção de estoque monetário para renda, P é o nível de preço e Y é a renda real agregada. Essa equação nos diz que “sendo as outras coisas iguais, a demanda por dinheiro em termos normais seria proporcional ao nível nominal de renda para cada indivíduo e, portanto, também para a economia agregada”.

Sua Avaliação Crítica:

Essa abordagem inclui tempo e depósitos de poupança e outros fundos conversíveis na demanda por dinheiro. Também enfatiza a importância dos fatores que tornam o dinheiro mais ou menos útil, como os custos de mantê-lo, a incerteza sobre o futuro e assim por diante. Mas diz pouco sobre a natureza do relacionamento que se espera prevalecer entre suas variáveis, e não diz muito sobre quais podem ser importantes.

Uma de suas principais críticas surge da negligência da função de armazenamento de valor do dinheiro. Os classicistas enfatizavam apenas o meio de troca de dinheiro que simplesmente agia como um intermediário para facilitar a compra e a venda. Para eles, o dinheiro desempenhou um papel neutro na economia. Era estéril e não se multiplicaria, se armazenado em forma de riqueza.

Essa era uma visão errônea, porque o dinheiro desempenhava a função de “ativo” quando se transformava em outras formas de ativos, como títulos, ações, debêntures, ativos reais (casas, carros, TVs, etc.) etc. Assim, a negligência do dinheiro. A função patrimonial do dinheiro era a principal fraqueza da abordagem clássica à demanda por dinheiro que Keynes corrigia.

A abordagem keynesiana: Preferência de liquidez:

Keynes, em sua Teoria Geral, usou um novo termo “preferência pela liquidez” para a demanda por dinheiro. Keynes sugeriu três motivos que levaram à demanda por dinheiro em uma economia: (1) a demanda por transações, (2) a demanda por precaução e (3) a demanda especulativa.

A demanda de transações por dinheiro:

A demanda de transações por dinheiro surge do meio de troca de dinheiro pelo pagamento regular de bens e serviços. De acordo com Keynes, refere-se à “necessidade de dinheiro para transações correntes de troca pessoal e de negócios”. Ele é dividido em renda e motivos de negócios. O motivo de renda significa “preencher o intervalo entre o recebimento da renda e seu desembolso”.

Da mesma forma, o motivo do negócio significa “preencher o intervalo entre o tempo de incorrer nos custos do negócio e o do recebimento do produto da venda”. Se o tempo entre o gasto e o recebimento da receita for pequeno, menos dinheiro será retido pelas pessoas para transações atuais e vice-versa. Haverá, no entanto, mudanças na demanda de transações por dinheiro, dependendo das expectativas dos recebedores de receita e dos empresários. Eles dependem do nível de renda, da taxa de juros, do volume de negócios, do período normal entre o recebimento e o desembolso da renda, etc.

Diante desses fatores, a demanda de transações por dinheiro é uma função direta proporcional e positiva do nível de renda, e é expressa como

L 1 = kY

Onde L 1 é a demanda de transações por dinheiro, k é a proporção de receita que é mantida para fins de transações e Y é a receita.

Essa equação é ilustrada na Figura 70.1, onde a linha kY representa uma relação linear e proporcional entre a demanda das transações e o nível de renda. Assumindo k = 1/4 e renda Rs 1000 crores, a demanda por saldos de transações seria de Rs 250 crores, no ponto A. Com o aumento na renda para Rs 1200 crores, a demanda de transações seria de Rs 300 crores no ponto  na curva kY.

Se a demanda de transações cair devido a uma mudança nas condições institucionais e estruturais da economia, o valor de é reduzido para dizer, 1/5, e a curva de demanda de novas transações é kY. Isso mostra que para a renda de Rs 1000 e 1200 crores, os saldos das transações seriam de Rs 200 e 240 crores nos pontos С e D, respectivamente, na figura. “Assim, concluímos que o principal determinante de mudanças no valor real dos saldos de transações mantidas é a variação de receita. As alterações nos saldos de transações são o resultado de movimentos ao longo de uma linha como kY, em vez de alterações na inclinação da linha. Na equação, as alterações nos saldos de transações são o resultado de alterações em Y, em vez de alterações em k. ”

Taxa de Juros e Demanda de Transações:

Em relação à taxa de juros como determinante das transações de demanda por dinheiro, Keynes fez a função L T se tornar inelástica. Mas o fato é que a “demanda por dinheiro na circulação ativa é também, em certa medida, uma função da taxa de juros, uma vez que uma taxa de juros maior pode levar a um uso mais econômico dos saldos ativos”. não enfatizamos o papel da taxa de interesse nessa parte de sua análise, e muitas de suas popularizações a ignoraram completamente. ”Nos últimos anos, dois economistas pós-keynesianos William J. Baumol e James Tobin mostraram que a taxa de juros é um importante determinante da demanda de transações por dinheiro.

Eles também apontaram a relação, entre as transações de demanda por dinheiro e renda não é linear e proporcional. Em vez disso, mudanças na renda levam a mudanças proporcionalmente menores na demanda de transações.

Os saldos das transações são retidos porque a receita recebida uma vez por mês não é gasta no mesmo dia. Na verdade, um indivíduo distribui sua despesa uniformemente ao longo do mês. Assim, uma parte do dinheiro destinado a fins de transações pode ser gasto em títulos que rendem juros a curto prazo. É possível “colocar fundos para trabalhar por uma questão de dias, semanas ou meses em títulos remunerados, tais como títulos do Tesouro dos EUA ou papel comercial e outros instrumentos do mercado monetário de curto prazo.

O problema aqui é que há um custo envolvido na compra e venda. É preciso pesar o custo financeiro e a inconveniência da entrada e saída frequente do mercado de valores mobiliários contra a aparente vantagem de manter títulos remunerados em vez de saldos de transações ociosas.

Entre outras coisas, o custo por compra e venda, a taxa de juros e a frequência de compras e vendas determinam a rentabilidade de mudar de saldos de transações ideais para ativos rentáveis. Não obstante, com o custo por compra e venda dado, há claramente alguma taxa de juros na qual se torna lucrativo trocar aqueles que seriam saldos de transações em títulos remunerados, mesmo que o período para o qual esses fundos possam ser poupados de transações necessidades é medida apenas em semanas. Quanto maior a taxa de juros, maior será a fração de qualquer quantia determinada de saldos de transações que podem ser desviados de forma lucrativa para títulos. ”

A estrutura de caixa e títulos de curto prazo é mostrada na Figura 70.2 (A), (B) e (C). Suponha que um indivíduo receba Rs 1200 como receita no primeiro dia de cada mês e gasta uniformemente ao longo do mês. O mês tem quatro semanas. Sua poupança é zero.

Assim, suas transações exigem dinheiro em cada semana é Rs 300. Então, ele tem Rs 900 dinheiro ocioso na primeira semana, Rs 600 na segunda semana e Rs 300 na terceira semana. Ele irá, portanto, converter esse dinheiro ocioso em títulos remunerados, conforme ilustrado no Painel (B) e (C) da Figura 70.2. Ele mantém e gasta Rs 300 durante a primeira semana (mostrado no Painel B), e investe Rs 900 em títulos com juros (mostrado no Painel C). No primeiro dia da segunda semana ele vende bônus no valor de Rs. 300 para cobrir as transacções em numerário da segunda semana e as suas participações de obrigações são reduzidos para Rs 600.

Da mesma forma, ele vai vender títulos no valor de Rs 300 no início do terceiro e manter os títulos restantes no valor de Rs 300, que ele vai vender no primeiro dia da quarta semana para atender às suas despesas para a última semana do mês. A quantia em dinheiro mantida para fins de transações pelo indivíduo durante cada semana é mostrada no padrão de dente de serra no Painel (B), e as participações de títulos em cada semana são mostradas em blocos no Painel (C) da Figura 70.2.

A visão moderna é que as transações demandam dinheiro é uma função tanto da renda quanto das taxas de juros que podem ser expressas como
L 1 = f (Y, r).

Essa relação entre renda e taxa de juros e as transações demandam dinheiro para a economia como um todo é ilustrada na Figura 3. Vimos acima que L T = kY. Se y = Rs 1200 crores e k = 1/4, então L T = Rs 300 crores.

Isso é mostrado como curva Y 1 na Figura 70.3. Se o nível de renda subir para Rs 1600 crores, a demanda de transações também aumentará para Rs 400 crores, dado k = 1/4. Consequentemente, a curva de demanda de transações se desloca para Y 2 . As curvas de demanda de transações Y 1 e Y 2 são inelásticas a juros, desde que a taxa de juros não suba acima de 8 %.

À medida que a taxa de juros começa a subir acima de r8, as transações de demanda por dinheiro tornam-se elásticas em juros. Isso indica que “dado o custo de entrada e saída de títulos, uma taxa de juros acima de 8% é suficientemente alta para atrair uma certa quantidade de saldos de transações em títulos”. A inclinação para trás da curva K mostra que a taxas ainda mais altas, a demanda de transações por dinheiro declina.

Assim, quando a taxa de juros sobe para r 12, a demanda de transações declina para Rs 250 crores com um nível de renda de Rs 1200 crores. Da mesma forma, quando a renda nacional é Rs 1600 crores, a demanda de transações cairia para Rs 350 crores a taxa de juros r 12 . Assim, as transações de demanda por moeda variam diretamente com o nível de renda e inversamente com a taxa de juros.

A demanda de precaução por dinheiro:

O motivo da precaução está relacionado ao “desejo de prover contingências que exigem gastos repentinos e oportunidades imprevistas de compras vantajosas”. Tanto indivíduos como homens de negócios mantêm o dinheiro em reserva para atender a necessidades inesperadas. Os indivíduos detêm algum dinheiro para prover doenças, acidentes, desemprego e outras contingências imprevistas.

Da mesma forma, os homens de negócios mantêm o dinheiro em reserva para lidar com condições desfavoráveis ​​ou para ganhar com negócios inesperados. Portanto, “o dinheiro mantido sob o motivo da precaução é como a água mantida em reserva em um tanque de água”. A demanda preventiva por dinheiro depende do nível de renda e da atividade comercial, oportunidades de negócios lucrativos inesperados, disponibilidade de dinheiro, custo de manter ativos líquidos em reservas bancárias, etc.

Keynes sustentava que a demanda preventiva por dinheiro, como a demanda por transações, era uma função do nível de renda. Mas os economistas pós-keynesianos acreditam que, como as transações exigem, isso está inversamente relacionado às altas taxas de juros. As transações e a demanda preventiva por dinheiro serão instáveis, particularmente se a economia não estiver no nível de pleno emprego e as transações forem, portanto, menores do que o máximo, e podem flutuar para cima ou para baixo.

Como a demanda por precaução, como a demanda de transações é uma função da renda e das taxas de juros, a demanda por dinheiro para esses dois propósitos é expressa na equação única LT = f (Y, r) 9 . Assim, a demanda preventiva por dinheiro também pode ser explicada esquematicamente em termos das Figuras 2 e 3.

A demanda especulativa por dinheiro:

A demanda especulativa (ou preferência por ativos ou liquidez) por dinheiro é para assegurar lucro de conhecer melhor do que o mercado o que o futuro trará ”. Indivíduos e empresários que têm fundos, depois de manter o suficiente para transações e fins de precaução, gostam de obter ganhos especulativos investindo em títulos. O dinheiro mantido para fins especulativos é uma reserva de valor líquido que pode ser investida em um momento oportuno em títulos ou títulos remunerados.

Os preços dos títulos e a taxa de juros estão inversamente relacionados entre si. Os baixos preços dos títulos são indicativos de altas taxas de juros, e os altos preços dos títulos refletem as baixas taxas de juros. Um título carrega uma taxa fixa de juros. Por exemplo, se um vínculo do valor de Rs 100 transporta 4% de juros e a taxa de juros de mercado sobe para 8%, o valor desse título cai para Rs 50 no mercado. Se a taxa de juros do mercado cair para 2%, o valor do título subirá para Rs 200 no mercado.

Isso pode ser resolvido com a ajuda da equação

V = R / r

Onde V é o valor de mercado atual de um título, R é o retorno anual do título e r é a taxa de retorno atualmente obtida ou a taxa de juros de mercado. Assim, um título no valor de Rs 100 (V) e com uma taxa de juros de 4% (r) obtém um retorno anual (R) de Rs 4, ou seja,

V = Rs 4 / 0, 04 = Rs 100. Quando a taxa de juros de mercado sobe para 8%, então V = Rs 4 / 0, 08 = Rs50; quando cair para 2%, então V = Rs 4 / 0, 02 = Rs 200.

Assim, os indivíduos e empresários podem ganhar comprando títulos no valor de Rs 100 cada um ao preço de mercado de Rs 50 cada, quando a taxa de juros é alta (8%) e vendê-los novamente quando são mais caros (Rs 200 cada quando a taxa de os juros caem (para 2%).

De acordo com Keynes, são as expectativas sobre as mudanças nos preços dos títulos ou na taxa de juros atual do mercado que determinam a demanda especulativa por dinheiro. Ao explicar a demanda especulativa por dinheiro, Keynes tinha uma taxa de juros normal ou crítica (r c ) em mente. Se a taxa de juros atual (r) estiver acima da taxa de juros “crítica”, os empresários esperam que ela caia e o preço do bônus suba. Eles irão, portanto, comprar títulos para vendê-los no futuro, quando seus preços aumentarem, a fim de obter ganhos. Nessas ocasiões, a demanda especulativa por dinheiro cairia. Por outro lado, se a taxa atual de juros estiver abaixo da taxa crítica, os empresários esperam que ela suba e os preços dos títulos caiam. Eles, portanto, venderão títulos no presente se tiverem algum, e a demanda especulativa por dinheiro aumentará.

Assim, quando r> r 0, um investidor mantém todos os seus ativos líquidos em títulos, e quando r $ 0 todo o seu patrimônio entra em dinheiro. Mas quando r = r 0, ele se torna indiferente a manter títulos ou dinheiro.

Assim, a relação entre a demanda de um indivíduo por dinheiro e a taxa de juros é mostrada na Figura 70.4, onde o eixo horizontal mostra a demanda do indivíduo por dinheiro para fins especulativos e as taxas de juros atuais e críticas no eixo vertical. A figura mostra que quando r é maior que r 0, o detentor do ativo coloca todos os seus saldos de caixa em títulos e sua demanda por dinheiro é zero.

Isso é ilustrado pela parte LM do eixo vertical. Quando r cai abaixo de r 0, o indivíduo espera mais perdas de capital em títulos em relação ao rendimento de juros. Ele, portanto, converte todo o seu capital em dinheiro, como mostrado por OW na figura. Essa relação entre a demanda do detentor de um ativo individual por dinheiro e a taxa de juros atual dá uma curva descontínua de demanda por moeda LMSW.

Para a economia como um todo, a curva de demanda individual pode ser agregada com base na premissa de que os detentores de ativos individuais diferem em suas taxas críticas r 0 . É uma curva suave que se inclina para baixo da esquerda para a direita, como mostrado na Figura 70.5.

Assim, a demanda especulativa por dinheiro é uma função decrescente da taxa de juros. Quanto maior a taxa de juros, menor a demanda especulativa por dinheiro e menor a taxa de juros, maior a demanda especulativa por dinheiro. Pode ser expresso algebricamente como Ls = f (r), onde Ls é a demanda especulativa por dinheiro e r é a taxa de juros.

Geometricamente, é mostrado na Figura 70.5. A figura mostra que, com uma taxa de juros muito alta r J2, a demanda especulativa por dinheiro é zero e os empresários investem suas disponibilidades em títulos porque acreditam que a taxa de juros não pode subir mais. Como a taxa de juros cai para dizer, r 8 a demanda especulativa por dinheiro é OS. Com uma nova queda na taxa de juros para r 6, ela sobe para OS '. Assim, a forma da curva Ls mostra que à medida que a taxa de juros sobe, a demanda especulativa por moeda diminui; e com a queda da taxa de juros, aumenta. Assim, a demanda especulativa keynesiana por dinheiro é altamente volátil, dependendo do comportamento das taxas de juros.

Armadilha de Liquidez:

Keynes visualizou condições em que a demanda especulativa por dinheiro seria altamente ou mesmo totalmente elástica, de modo que mudanças na quantidade de dinheiro seriam totalmente absorvidas em saldos especulativos. Esta é a famosa armadilha de liquidez keynesiana. Nesse caso, mudanças na quantidade de dinheiro não têm efeito algum sobre os preços ou a renda. De acordo com Keynes, é provável que isso aconteça quando a taxa de juros de mercado é muito baixa, de modo que os rendimentos de títulos, ações e outros títulos também sejam baixos.

Com uma taxa de juros muito baixa, como r 2, a curva Ls se torna perfeitamente elástica e a demanda especulativa por dinheiro é infinitamente elástica. Esta parte da curva Ls é conhecida como armadilha de liquidez. A uma taxa tão baixa, as pessoas preferem manter dinheiro em dinheiro, em vez de investir em títulos, porque a compra de títulos significará uma perda definitiva. As pessoas não comprarão títulos, desde que a taxa de juros permaneça no nível mais baixo e esperem que a taxa de juros retorne ao nível “normal” e que os preços dos títulos caiam.

Segundo Keynes, à medida que a taxa de juros se aproxima de zero, o risco de perda na detenção de títulos torna-se maior. “Quando o preço dos títulos tem sido tão alto que a taxa de juros é de, digamos, apenas 2% ou menos, um declínio muito pequeno no preço dos títulos acabará com o rendimento e um declínio ligeiramente maior resultaria na perda da parte do principal. ”Assim, quanto menor a taxa de juros, menor o rendimento dos títulos. Portanto, quanto maior a demanda por liquidez. Consequentemente, a curva Ls se tornará perfeitamente elástica.

Além disso, de acordo com Keynes, “uma taxa de juros de longo prazo de 2% deixa mais a temer do que esperar, e oferece, ao mesmo tempo, um rendimento que é suficiente apenas para compensar uma medida muito pequena de medo. Isso faz com que a curva Ls seja virtualmente absoluta, no sentido de que quase todo mundo prefere dinheiro para manter uma dívida que rende uma taxa de juros tão baixa.

Modigliani acredita que uma curva Ls infinitamente elástica é possível em um período de grande incerteza quando as reduções de preço são antecipadas e a tendência de investir em títulos diminui, ou se prevalece “uma real escassez de pontos de investimento que são lucrativos em taxas de juros superior ao mínimo institucional ”.

O fenômeno da armadilha da liquidez possui certas implicações importantes.

Em primeiro lugar, a autoridade monetária não pode influenciar a taxa de juros, mesmo seguindo uma política monetária barata. Um aumento na quantidade de dinheiro não pode levar a um declínio adicional na taxa de juros em uma situação de armadilha de liquidez. Em segundo lugar, a taxa de juros não pode cair para zero.

Terceiro, a política de um corte salarial geral não pode ser eficaz diante de uma curva de preferência de liquidez perfeitamente elástica, como a Ls na Figura 70.5. Sem dúvida, uma política de redução salarial geral reduziria os salários e os preços e, assim, liberaria dinheiro de transações para fins especulativos, a taxa de juros permaneceria inalterada porque as pessoas teriam dinheiro devido à incerteza predominante no mercado monetário. Por fim, se dinheiro novo é criado, ele instantaneamente entra em saldos especulativos e é colocado em cofres de bancos ou caixas de dinheiro em vez de ser investido. Assim, não há efeito sobre a renda. O rendimento pode mudar sem qualquer alteração na quantidade de dinheiro. Assim, as variações monetárias têm um efeito fraco sobre a atividade econômica sob condições de preferência absoluta pela liquidez.

A demanda total por dinheiro:

De acordo com Keynes, o dinheiro mantido para transações e fins de precaução é principalmente uma função do nível de renda, e a demanda especulativa por dinheiro é uma função da taxa de juros, Ls = f (r) . Assim, a demanda total por dinheiro é uma função da renda e da taxa de juros:

L T + L S = f (Y) + f (r)

ou L = f (Y) + f (r)

ou L = f (Y, r)

Onde L representa a demanda total por dinheiro.

Assim, a demanda total por dinheiro pode ser derivada pela soma lateral da função de demanda para transações e fins de precaução e a função de demanda para fins especulativos, conforme ilustrado na Figura 70.6 (A), (B) e (C). O painel (A) da Figura mostra a ОТ, as transações e a demanda preventiva por dinheiro no nível Y de renda e diferentes taxas de juros. Painel (B) mostra a demanda especulativa por dinheiro em várias taxas de juros. É uma função inversa da taxa de juros.

Por exemplo, na taxa de juros r 6 é o OS e, à medida que a taxa de juros cai, r a curva Ls se torna perfeitamente elástica. O painel (C) mostra a curva de demanda total para o dinheiro L, que é uma soma lateral das curvas LT e Ls: L = L T + L S. Por exemplo, à taxa de juros rb, a demanda total por moeda é DO que é a soma das transações e da demanda preventiva mais a demanda especulativa TD, OD = OT + TD. Na taxa de juros r 2, a curva de demanda total por moeda também se torna perfeitamente elástica, mostrando a posição da armadilha de liquidez.