O Conceito de Risco sob Medição de Desempenho e Avaliação de Esquemas de Fundos Mútuos

O Conceito de Risco sob Medição de Desempenho e Avaliação de Esquemas de Fundos Mútuos!

O risco é a dimensão chave da medição do desempenho e um fator decisivo na determinação da habilidade do gestor do fundo. Não se pode julgar o quão hábil um gerente é em um determinado período, olhando apenas para o retorno.

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Risco em um sentido genérico é a possibilidade de perda, dano ou dano. Para o investimento, uma definição mais específica de risco pode ser dada. Refere-se à variabilidade no retorno esperado.

Para um fundo mútuo, os seguintes fatores causam variabilidade do desempenho do investimento:

uma. O tipo de títulos no portfólio. Por exemplo, ações de pequena capitalização podem ser mais voláteis do que ações de grande capitalização.

b. O grau de diversificação. Por exemplo, uma carteira de apenas 5 ações pode ser mais volátil do que uma carteira composta por 15 ações.

c. A medida em que o gerente de portfólio cronometra o mercado. Por exemplo, um fundo de índice tende a ser menos volátil do que um fundo de crescimento agressivo.

Desvio padrão:

O desvio padrão é uma medida de dispersão em retorno. Quantifica o grau em que os retornos flutuam em torno de sua média. Um valor mais alto de desvio padrão significa maior risco.

O desvio padrão é provavelmente usado mais do que qualquer outra medida para descrever o risco de um título (ou carteira de títulos). Em qualquer estudo acadêmico sobre desempenho de investimento; É provável que o desvio padrão seja usado para avaliar o risco. Não é apenas uma ferramenta financeira, no entanto.

O desvio padrão é uma das ferramentas estatísticas mais usadas nas ciências e nas ciências sociais. Ele fornece uma medida precisa da quantidade de variação em qualquer grupo de números - os retornos de um fundo mútuo, chuva em Mumbai, ou o peso dos jogadores profissionais de críquete - que compõem uma média.

Para entender o que o desvio padrão indica, vamos trabalhar em alguns exemplos básicos. Vamos usar duas famílias, as Sharmas e as Vermas. Ambas as famílias têm três filhos e, para ambas as famílias, a idade média das crianças é de 10. No entanto, o intervalo de idades das crianças é bastante diferente para as duas famílias.

Os Sharmas têm uma filha de oito anos, um filho de dez anos e uma filha de doze anos. Os Vermas têm um filho de um ano, uma filha de nove anos e um filho de 20 anos. Ambos os conjuntos de crianças têm a mesma idade média, mas podemos usar o desvio padrão para medir a variação em torno dessa média ou média.

Desvio Padrão para Fundos Mútuos:

Quando usado para medir a volatilidade do desempenho de um título ou carteira de títulos, o desvio padrão é geralmente calculado para retornos mensais durante um período de tempo específico - normalmente 36 meses. E, como a maioria das pessoas pensa em retornos em uma base anual e não mensal, o número resultante é modificado para produzir um desvio padrão anualizado.

Desvio Padrão Quantifica Variação no Retorno de uma Segurança:

Tecnicamente falando, o desvio padrão fornece uma quantificação da variação dos retornos da segurança e não seu risco. Então, por que é tão comumente usada como medida de risco? Afinal de contas, um fundo com um alto desvio padrão de retornos não é necessariamente "mais arriscado" do que um com um desvio padrão baixo de retornos.

Assim como os trigêmeos Mehras tinham um desvio padrão de zero, um fundo mútuo que perdia 1% a cada mês também teria um desvio padrão de zero. Um fundo que alternadamente ganhava 5% ou 25% a cada mês teria um desvio padrão muito maior, mas certamente seria um investimento preferível.

Acontece que, embora seja matematicamente possível ter um alto desvio padrão de retornos, embora não exista risco de queda, no mundo real, quanto maiores as oscilações no retorno de um título, mais provável é que ele mergulhe em território negativo. Embora o desvio padrão mede a volatilidade tanto no lado positivo como no lado negativo, é um bom indicador para medir o risco de perda com qualquer segurança.

Um dos pontos fortes do desvio padrão é que ele pode ser usado em qualquer tipo de portfólio com qualquer tipo de segurança. O cálculo é o mesmo para uma carteira de títulos, como para uma carteira de ações de crescimento. O desvio padrão pode ser facilmente calculado na planilha do Excel. Um exemplo simples ilustraria o conceito.

O desvio padrão pode ser calculado usando a função 'STDEV' no MS Excel. Para fins de ilustração, levaremos apenas 6 meses de retorno. A fórmula a ser usada é "Faixa de células STDEV". O intervalo de células seria a série de retornos mensais.

A fórmula é "STDEV (intervalo de células)", onde o intervalo de células seria as células de 3 a 8 sob o retorno mensal da coluna, ou seja, STDEV (A3: A8) (a área indicada na cor cinza). O desvio padrão é 0, 0327.

O número resultante é o desvio padrão mensal. Este número pode ser anualizado multiplicando o desvio padrão calculado acima, pela raiz quadrada do número de meses durante um ano, isto é, 12.

Desvio Padrão Anualizado = 0, 0327. Raiz quadrada de 12 = 11, 33%.

Neste exemplo, estamos trabalhando com o NAV mensal. Se estivéssemos trabalhando com o NAV diário, depois com os sábados, domingos e feriados, o número de observações em um ano seria em torno de 252 e, nós tivemos que multiplicar o número do desvio padrão diário com a raiz quadrada de 252.

O fundo tem um desvio padrão mensal de 3, 27%. Suponha que o retorno mensal do esquema seja de 2%. Isso significa no futuro:

uma. Há 66, 7% de probabilidade de que o retorno do fundo esteja entre 2% -3, 27% a 2% + 3, 27%

b. Há 95% de probabilidade de que o retorno do fundo esteja entre 2% - 6, 54% a 2% + 6, 54%

c. Há 99% de probabilidade de que o retorno do fundo esteja entre 2% - 9, 81% a 2% + 9, 81%

O desvio padrão permite que portfólios com objetivos semelhantes sejam comparados em um determinado período de tempo. Ele também pode ser usado para avaliar quanto mais risco um fundo em uma categoria tem versus o outro.

Beta:

O Capital Asset Pricing Model (CAPM) pressupõe que o risco consista em um componente sistemático e um componente específico. O risco específico dos títulos individuais pode ser diversificado, portanto, um investidor não deve esperar uma compensação por assumir esse tipo de risco.

Portanto, quando uma carteira é avaliada em combinação com outras carteiras, seu excesso de retorno deve ser ajustado pelo seu risco sistemático e não pelo seu risco total. O risco de mercado é medido pela Beta. Beta relaciona o retorno de uma ação ou fundo mútuo a um índice de mercado. Reflete a sensibilidade do retorno do fundo às flutuações do índice de mercado.

O cálculo da versão beta requer duas séries de valores por um período de tempo razoavelmente longo, digamos de 3 a 5 anos. Uma série de valores seria o NAV do fundo mútuo. A segunda série seria o índice de mercado em todas as datas para as quais o VPL do esquema foi considerado.

Dada a informação, a variância dos retornos em um esquema deve ser calculada. O desvio padrão é a raiz quadrada da variação. Ele também pode ser calculado diretamente usando a função MS Excels VAR, ou seja, 'VAR (intervalo de células)'. A fórmula seria "VAR (intervalo de células)", em que o intervalo de células seria o retorno diário / semanal / mensal do esquema de fundos mútuos.

Cálculo Beta requer um número viz. covariância dos retornos do esquema e retornos de mercado. A covariância mede, essencialmente, até que ponto o esquema retorna e os retornos do mercado se movem juntos. Pode ser calculado em MS Excel usando a função 'COVAR'.

A fórmula seria 'COVAR (intervalo de células 1, intervalo de células 2)', em que o intervalo de células corresponderia aos retornos no mercado e o intervalo de células 2 corresponderia aos retornos no esquema.

Depois de traçar todos os retornos mensais para o período de tempo, é desenhada uma linha de melhor ajuste, a que mais se aproxima de todos os pontos. Em seguida, medimos a inclinação dessa linha para determinar o beta do fundo. A versão beta do nosso fundo de exemplo é igual a 1, 1. (A inclinação da linha de melhor ajuste pode ser obtida obtendo a equação da linha de tendência. Isso também gera o valor de R2).

Beta é razoavelmente fácil de interpretar. Um beta que é maior que um significa que o fundo ou ação é mais volátil do que o índice de referência, enquanto um beta de menos de um significa que a segurança é menos volátil do que o índice. Uma maneira fácil de conceituar o beta é imaginar duas crianças brincando em um balanço.

Uma criança senta-se no balanço do “mercado”, a outra está no balanço do “fundo”, e ambas são empurradas por suas mães. Considere a parte dianteira de seu movimento como representando ganhos de investimento e a parcela atrasada como representando perdas de investimento. Beta mede o quanto a criança do "fundo" está sendo pressionada em relação à criança do "mercado".

Por exemplo, um beta de 1.0 significa que as duas crianças estão sendo empurradas com a mesma quantidade de força e, portanto, a altura de suas oscilações deve ser igual. (Trazendo de volta para o mundo dos investimentos, se o mercado subir 10%, um fundo com um beta de 1, 0 deve subir 10% também, enquanto se o mercado cair 10%, o fundo deve cair em uma quantidade igual).

No entanto, um beta maior do que um indica que a criança do “fundo” está sendo empurrada com mais força do que a criança do “mercado” e, portanto, irá se mover mais alto em cada direção. Espera-se que nosso fundo de exemplo, com sua versão beta de 1.1, seja um pouco mais volátil que o mercado. Se o mercado ganhar 10%, nosso fundo deve, em média, ganhar 11%, enquanto uma queda de 10% no mercado deve resultar em uma queda de 11% do fundo.

Por outro lado, um beta de menos de um significa que a mãe da criança do “fundo” não está se esforçando tanto, e a criança do “fundo” não vai se balançar tão à frente, mas também não vai balançar tanto quanto o “mercado”. criança. Um fundo com um beta de 0, 9 retornaria 9% quando o mercado subisse 10%, mas perderia apenas 9% quando o mercado caísse 10%.

Limitações deste Número:

A maior desvantagem do Beta é que ele é útil apenas quando calculado em relação a um benchmark relevante. Com o nosso fundo de exemplo, conseguimos desenhar uma boa linha reta. Mas e se todos os pontos estiverem espalhados, como vemos no gráfico a seguir?

Ainda podemos desenhar a linha reta “melhor ajuste” para obter uma versão beta, mas a versão beta resultante não lhe diz muito. Por exemplo, quando o retorno de um fundo setorial é regredido contra a BSE 30, pode ter um beta baixo. Um beta tão baixo pode levar alguém a acreditar que os fundos do setor são investimentos seguros, mas na verdade são extremamente voláteis e propensos a sofrer perdas enormes às vezes. Seus betas são baixos porque seus retornos têm relativamente pouco a ver com os retornos do BSE 30. O Beta fornece uma medida da volatilidade passada de um título em relação a um benchmark ou índice específico, mas você precisa ter certeza de que escolheu um benchmark relevante.

Por esse motivo, ao considerar o beta de qualquer segurança, deve-se considerar também outra estatística-R-quadrado.

R-quadrado (R ² ):

R-quadrado (R2) mede a proximidade de todos os pontos no gráfico XY à linha de melhor ajuste. Se todos os pontos estivessem na linha, um fundo teria um R-quadrado de 100, indicando correlação perfeita com o índice escolhido. Um R-quadrado de zero indicaria nenhuma correlação.

Quanto menor o R-quadrado, o beta menos confiável é como uma medida da volatilidade de um título. Os fundos de TI, por exemplo, podem ter um R-quadrado baixo com o BSE 30 ou Nifty indicando que seus betas relativos ao BSE 30 ou Nifty são bastante inúteis como medidas de risco.

Outra limitação do Beta é que é uma medida relativa; é útil na medida em que o desempenho do fundo está correlacionado com o de um índice de referência. Para muitos fundos, um índice apropriado pode não existir. Muitos fundos de ações têm pouca correlação com índices como Nifty ou BSE 30.

O Beta adicional provavelmente fornecerá informações úteis aos investidores somente se eles entenderem a volatilidade do índice. É duvidoso, no entanto, que muitos investidores, mesmo aqueles familiarizados com, por exemplo, o índice Nifty - demonstrem familiaridade com o quão volátil tem sido.