Duas grandes questões na formulação da política de capital de giro

Vamos discutir sobre essas duas questões em detalhe:

1. Ativo circulante em relação às vendas:

Se a empresa puder prever com precisão seu nível e padrão de vendas, tempo de aquisição do inventário, taxas de uso de estoque, nível e padrão de produção, ciclo de produção, divisão entre vendas à vista e vendas a crédito, período de coleta e outros fatores que afetam o capital de giro componentes, o investimento em ativos circulantes pode ser definido exclusivamente.

Em caso de incerteza, o gasto com ativos circulantes consistiria em um componente básico destinado a atender aos requisitos normais e a um componente de segurança destinado a atender às demandas e exigências incomuns. O componente de segurança depende de quão conservadora ou agressiva é a atual política de ativos da empresa. Se a empresa adotar uma política de ativos correntes muito conservadora, ela teria um alto nível de ativos circulantes em relação às vendas. (Isso acontece porque o componente de segurança é substancial).

Se a empresa adotar uma política de ativos correntes moderada, ela levaria um nível moderado de ativos circulantes em relação às vendas. Finalmente, se a empresa seguir uma política de ativos correntes altamente agressiva, ela teria um baixo nível de ativos circulantes em relação às vendas. A relação entre ativos atuais e vendas sob essas políticas de ativos atuais é mostrada na figura acima.

Uma política conservadora de ativos correntes tende a reduzir o risco. Os ativos circulantes excedentes sob esta política permitem que a empresa lide facilmente com variações nas vendas, planos de produção e tempo de aquisição. Além disso, a maior liquidez associada a essa política diminui as chances de insolvência técnica. A redução do risco, no entanto, também é acompanhada por menor rentabilidade esperada.

Uma política agressiva de ativos correntes, buscando minimizar o investimento em ativos circulantes, expõe a empresa a um risco maior. A empresa pode ser incapaz de lidar com mudanças imprevistas no mercado e nas condições de operação. Além disso, o risco de insolvência técnica torna-se maior. A compensação pelo risco mais alto, obviamente, é a maior lucratividade esperada.

2. Relação entre financiamento de curto prazo e financiamento de longo prazo:

Os ativos circulantes de uma empresa são suportados por passivos correntes espontâneos (Credores comerciais e provisões), financiamento bancário de curto prazo e fontes de financiamento de longo prazo (debêntures e patrimônio, no geral). Assumindo que o nível de passivo circulante espontâneo é determinado por fatores externos (prática comercial, cronograma de pagamento de imposto de renda etc.), a questão relevante no financiamento de ativos correntes é qual deve ser a proporção relativa de financiamento bancário de curto prazo, por um lado. e fontes de financiamento de longo prazo, por outro?

As duas alternativas políticas gerais a este respeito são:

(i) uma política conservadora de financiamento de ativos correntes, e

(ii) uma agressiva política atual de financiamento de ativos.

Uma política conservadora de financiamento de ativos correntes depende menos de financiamento bancário de curto prazo e mais de fontes de longo prazo, como debêntures. De fato, uma política atual de financiamento de ativos altamente conservadora buscaria substituir a dívida de longo prazo por patrimônio. Por outro lado, uma política agressiva de financiamento de ativos depende fortemente de financiamento bancário de curto prazo e procura reduzir a dependência de financiamento de longo prazo.

Uma política de financiamento de ativos atual e conservadora reduz o risco de a empresa não ser capaz de pagar ou substituir sua dívida de curto prazo periodicamente. Isso, no entanto, aumenta o custo do financiamento porque as fontes de financiamento, dívidas e patrimônio de longo prazo têm um custo maior associado a elas.

Uma política agressiva de ativos correntes, dependendo mais do financiamento bancário de curto prazo, tende a ter os efeitos opostos. Ela expõe a empresa a um grau de risco mais baixo, mas reduz o custo médio de financiamento.

Escolhendo a política de capital de giro:

A política global de capital de giro adotada pela empresa pode ser, em geral, conservadora, moderada ou agressiva. Uma política conservadora de capital de giro significa que a empresa escolhe uma política conservadora de ativos correntes, juntamente com uma política conservadora de financiamento de ativos.

Uma política global de capital de giro moderada reflete uma combinação de uma política de ativos correntes conservadora e uma política agressiva de financiamento de ativos atuais ou uma combinação de uma política agressiva de ativos correntes e uma política conservadora de financiamento de ativos atuais.

Uma política agressiva de capital de giro consiste em uma política agressiva de ativos correntes e uma agressiva política de financiamento de ativos. A figura a seguir mostra visualmente as várias maneiras de combinar políticas individuais, com relação ao ativo circulante e ao financiamento de ativos circulantes, em uma política geral de capital de giro.

Uma política geral de capital de giro conservador reduz o risco e oferece baixo retorno. Uma política geral de capital de giro moderada oferece retorno moderado acompanhado de risco moderado. Uma política agressiva de capital de giro fornece um pacote de alto risco e alto retorno. A escolha de uma política geral de capital de giro dependeria da disposição de risco da administração.