Técnicas para Enfrentar o Fator de Risco nas Decisões de Orçamento de Capital
Algumas das principais técnicas utilizadas para enfrentar o fator de risco nas decisões de orçamento de capital são as seguintes: A. Técnicas Convencionais B. Técnicas Estatísticas.
Assume-se que os projetos de investimento propostos não envolvem nenhum tipo de risco. Na situação do mundo real, a empresa em geral e seus projetos de investimento, em particular, estão expostos a diferentes graus de risco.
O risco surge na avaliação de investimento porque não podemos antecipar a ocorrência dos possíveis eventos futuros com certeza e, consequentemente, não podemos fazer nenhuma previsão correta sobre a sequência do fluxo de caixa. Em termos formais, o risco associado ao projeto pode ser definido como a variabilidade que provavelmente ocorrerá nos retornos futuros do projeto.
Quanto maior a variabilidade dos retornos esperados, mais arriscado ele se projeta. O risco pode, no entanto, ser medido com maior precisão. As medidas mais comuns de risco são o desvio padrão e o coeficiente de variação. Para lidar com o risco, existem técnicas convencionais e estatísticas, sobre as quais uma breve discussão é feita a seguir.
A. Técnicas Convencionais:
Período de retorno, taxa de desconto ajustada ao risco e certeza equivalente são as técnicas convencionais.
1. Período de retorno:
É um dos métodos mais antigos e comumente usados para reconhecer explicitamente o risco associado a um projeto de investimento. Esse método, como aplicado na prática, é mais uma tentativa de permitir o risco na decisão de orçamento de capital do que um método para medir a lucratividade.
As firmas comerciais que usam esse método geralmente preferem o pagamento curto para as mais longas, e geralmente estabelecem diretrizes de tal forma que a empresa aceita apenas investimentos com algum período máximo de retorno, digamos, três de cinco anos,
Vantagens:
O mérito do retorno, conforme discutido na questão anterior, é a sua simplicidade. Além disso, o retorno faz uma provisão para risco i) focando a atenção no futuro próximo e, desse modo, enfatizando a liquidez da empresa através da recuperação de capital, e ii) favorecendo projetos de curto prazo sobre projetos mais arriscados e de longo prazo.
Limitações:
Ela sofre de três grandes limitações.
1. Ignora o valor temporal dos fluxos de caixa
2. Não faz qualquer provisão para o padrão temporal do capital inicial recuperado.
3. Estabelecer o período máximo de retorno do investimento em dois ou três anos, normalmente, tem pouca relação lógica ou preferências de risco de indivíduos ou empresas.
2. Taxa de desconto ajustada ao risco:
Quanto mais incerto o retorno do futuro, maior o risco e maior o prêmio exigido. Com base nesse raciocínio, propõe-se que o prêmio de risco seja incorporado à análise do orçamento de capital por meio da taxa de desconto.
Se a preferência temporal pelo dinheiro for reconhecida pelo desconto dos fluxos de caixa futuros estimados, com alguma taxa livre de risco, para o seu valor presente, então, para permitir o risco desses fluxos de caixa futuros, um risco pode ser adicionado ao risco. - Taxa de desconto gratuita
Essa taxa de desconto composta permitirá preferência de tempo e preferência de risco e será uma soma da taxa livre de risco e da taxa de prêmio de risco refletindo a atitude do investidor em relação ao risco.
O método de taxa de desconto ajustado ao risco pode ser formalmente expresso da seguinte forma:
Vantagens:
1. É simples e pode ser facilmente entendido.
2. Tem um grande apelo intuitivo para o empresário avesso ao risco.
3. Incorpora uma atitude (aversão ao risco) em direção à incerteza.
Limitações:
1. Não existe uma maneira fácil de obter uma taxa de desconto ajustada ao risco.
2. Não faz nenhum ajuste de risco no numerador para os fluxos de caixa que são previstos nos anos futuros.
3. Baseia-se no pressuposto de que os investidores são avessos ao risco. Embora seja geralmente verdade, existem buscadores de risco no mundo. Essas pessoas não exigem prêmio por assumir riscos; eles estão dispostos a pagar um prêmio para assumir riscos.
3. certeza-equivalente:
Um procedimento comum para lidar com risco no orçamento de capital é reduzir as previsões de fluxos de caixa para algum nível conservador. Por exemplo, se um investidor, de acordo com sua "melhor estimativa", espera um fluxo de caixa de Rs. 60.000 no próximo ano, ele aplicará no fator de correção intuitivo e pode trabalhar com Rs. 40.000 para estar no lado seguro.
Forma informal a abordagem equivalente certeza pode definir como:
Onde t = período
T = floresta de fluxo de caixa sem ajuste de risco
α t = fator de ajuste do risco ou coeficiente de certeza da aquivalência
I = taxa livre de risco, assumida como constante em todos os períodos
O coeficiente de certeza equivalente, α, assume um valor entre 0 e 1 e varia inversamente com o risco. Um menor oc será usado se maior risco for percebido e um maior oc será usado se menor risco for antecipado.
Os coeficientes são subjetiva ou objetivamente estabelecidos pelo decisor. Esses coeficientes refletem a confiança do tomador de decisão em obter um fluxo de caixa específico no período t.
O coeficiente de certeza equivalente pode ser determinado como uma relação entre os fluxos de caixa certos e os fluxos de caixa de risco. Isso é:
Vantagens:
A abordagem de equivalência de certeza reconhece explicitamente o risco, mas o procedimento para reduzir as previsões de fluxos de caixa é implícito e provavelmente inconsistente de investimento em investimento.
Limitação:
O analista, esperando a redução que será feita em suas previsões, pode inflá-los em antecipação. Isso não dará mais previsões de acordo com a "melhor estimativa".
Se as previsões tiverem que passar por várias camadas de gerenciamento, o efeito pode ser exagerar muito a previsão original ou torná-la ultraconservadora.
3. Ao concentrar atenção explícita apenas nos resultados sombrios, aumentam as chances de passar por bons investimentos.
B. Técnicas Estatísticas:
A atribuição de probabilidade, o desvio padrão e o coeficiente de variação são as técnicas estatísticas.
1. Atribuição de probabilidade:
Probabilidade pode ser descrita como uma medida da opinião de alguém sobre a probabilidade de que um evento ocorrerá, se um evento ocorrer, dizemos que ele tem uma probabilidade de ocorrer. Se um evento é certo de não ocorrer, dizemos que sua probabilidade de ocorrência é 0. Assim, a probabilidade de todos os eventos ocorrerem situa-se entre 0 e 1.
A estimativa de probabilidade, que é baseada em um número muito grande de observações, é conhecida como uma probabilidade objetiva.
As atribuições de probabilidade que refletem o estado de crença de uma pessoa e não a evidência objetiva de um grande número de tentativas são chamadas de probabilidades pessoais ou subjetivas.
Valor monetário esperado:
Uma vez que as atribuições de probabilidade tenham sido feitas para os eventos futuros, o próximo passo é descobrir o valor monetário esperado. O valor monetário esperado pode ser encontrado multiplicando os valores monetários dos possíveis eventos pelas probabilidades. A equação a seguir descreve o valor monetário esperado.
Onde
A = fluxo de caixa ou retorno esperado (valor monetário) por um período
Um jt = o fluxo de caixa para o evento no período de tempo t
P jt = a probabilidade do fluxo de caixa para o evento no período de tempo t.
2. desvio padrão:
Esta é uma medida absoluta de risco. Ele mede o desvio ou a variância sobre o fluxo de caixa esperado de cada um dos fluxos de caixa possíveis, a fórmula para calcular o desvio padrão é a seguinte:
3. coeficiente de variação:
Uma medida relativa de risco é o coeficiente de variação. É definido como o desvio padrão da distribuição de probabilidade dividido pelo seu valor esperado. O coeficiente de variação é uma medida útil de risco quando comparamos os projetos com os mesmos desvios-padrão mas diferentes valores esperados, ou ii) desvios-padrão diferentes, mas com os mesmos valores esperados, ou iii) desvios-padrão diferentes e valores esperados diferentes.
